业绩简评
2024年上半年，公司实现营收47.5亿元，同比下降3.0%；实现归母净利润12.4亿元，同比下降2.2%，符合预期。Q2单季度表现强劲，实现营收28.6亿元，同比增长2.0%，环比增长52.0%；实现归母净利润8.03亿元，同比增长19.0%，环比增长85.5%。
经营分析
逆变器出货结构调整
- 上半年逆变器销售收入23.2亿元，同比下降26.1%。
- 分产品看，储能逆变器出货21.4万台，同比下降28.6%；微型逆变器出货24.3万台，同比增长1.1%；组串式逆变器出货25.5万台，同比增长111.2%。
- 公司逆变器以外销为主，7月国内逆变器出口首次实现同比转正，预计下半年逆变器业务将实现较快增长。
电池业务高速增长
- 上半年储能电池包实现收入7.65亿元，同比增长74.82%。
- 按照2023年单价测算，上半年储能电池销量约为11万台，配储率提升至52%，较2023全年提升21个百分点。
传统家电业务略超预期
- 热交换器收入10.6亿元，同比增长16.7%，主要受极端天气影响。
- 除湿机收入4.54亿元，同比增长32.0%，得益于高温高湿气候。
财务状况
应收账款周转天数略有放缓
- 截至报告期末，应收账款余额约10.8亿元，较年初增加约5.2亿元。
- 上半年应收账款周转天数为31天，同比增加约9天，主要受新兴市场占比提升及市场竞争加剧影响。
盈利预测与评级
- 调整2024-2026年归母净利润预测至28.2、35.8、42.2亿元，对应PE分别为20、16、13倍。
- 维持“买入”评级。
财务数据概览
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入(百万元) | 5,956 | 7,480 | 12,105 | 16,207 | 20,351 |
| 营业收入增长率 | 42.89% | 25.59% | 61.84% | 33.88% | 25.57% |
| 归母净利润(百万元) | 1,517 | 1,791 | 2,817 | 3,577 | 4,217 |
| 归母净利润增长率 | 162.28% | 18.03% | 57.30% | 26.98% | 17.87% |
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