浙能电力2025年中报点评
核心观点：
- 公司2025年上半年营业收入354.72亿元，同比减少11.68%；归母净利润35.12亿元，同比减少10.57%。Q2单季实现营业收入178.7亿元，同比减少11.28%；归母净利润24.37亿元，同比增长15.42%。
- 主要原因是浙江省电价降低影响公司盈利。电量提升和煤价下行对冲了电价下滑，Q2盈利弹性释放。
- 公司2025年上半年完成发电量788.48亿千瓦时，同比上涨4.48%；上网电量746.98亿千瓦时，同比上涨4.57%。电量增长主要来自浙江省全社会用电量持续增长和浙能中煤舟山煤电投产。
- 浙江省电价下滑对公司电价整体承压，2025年度浙江中长期电力交易加权均价较2024年度交易均价降低约50元/兆瓦时。
- 煤价显著下行，环渤海港动力煤（5500k）Q2均价下降至642元/吨，同比下降211元/吨。
- 投资收益同比下滑，主要系煤电企业投资收益降低，其中淮浙煤电、国能浙江宁海发电以及杭州华电半山发电等企业投资收益下滑显著。
- 公司发布半年度利润分配方案，拟向全体股东按每10股派发现金股利0.5元（含税），占本半年度归属于上市公司股东净利润的比例为19.09%。
- 预计公司2025-2027年营业收入分别为867.97/903.09/919.55亿元，归母净利分别为68.38/78.95/84.81亿元，对应EPS分别为0.51/0.59/0.63元/股，对应2025-2027年PE分别为10.1/8.7/8.1倍。
- 维持“买入”评级，公司具有盈利修复弹性和高分红高股息优势。
关键数据：
- 2025年上半年营业收入354.72亿元，同比减少11.68%；归母净利润35.12亿元，同比减少10.57%。
- Q2单季营业收入178.7亿元，同比减少11.28%；归母净利润24.37亿元，同比增长15.42%。
- 2025年上半年发电量788.48亿千瓦时，同比上涨4.48%；上网电量746.98亿千瓦时，同比上涨4.57%。
- 环渤海港动力煤（5500k）Q2均价642元/吨，同比下降211元/吨。
- 2025上半年投资收益20.78亿元，同比降低5.34亿元。
- 拟向全体股东按每10股派发现金股利0.5元（含税），合计拟派发现金红利6.7亿元（含税）。
研究结论：
- 公司受益于煤价中枢下行，具有盈利修复较高弹性和高增长空间。
- 公司财务状况良好，电量提升和煤价下行对冲了电价下滑，Q2盈利弹性释放。
- 公司具有盈利修复弹性和高分红高股息优势，维持“买入”评级。
