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新兴市场需求旺盛,Q2业绩增长超预期

德业股份,6051172024-07-09肖索、贾惠淋山西证券G***
新兴市场需求旺盛,Q2业绩增长超预期

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1德业股份(605117.SH)买入-A(首次)新兴市场需求旺盛,Q2业绩增长超预期2024年7月9日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据:2024年7月4日收盘价(元):70.42年内最高/最低(元):161.85/55.51流通A股/总股本(亿):6.02/6.38流通A股市值(亿):424.01总市值(亿):449.36基础数据:2024年3月31日基本每股收益(元):1.01摊薄每股收益(元):1.01每股净资产(元):13.31净资产收益率(%):7.56资料来源:最闻分析师:肖索执业登记编码:S0760522030006邮箱:xiaosuo@sxzq.com贾惠淋执业登记编码:S0760523070001邮箱:jiahuilin@sxzq.com事件描述公司发布2024年半年度业绩预告,2024H1实现归母净利润11.8~12.8亿元,同比-6.4%~+1.5%;其中,2024Q2实现归母净利润7.5~8.5亿元,同比+11.1%~25.9%,环比+73.2%~96.3%,超市场预期。事件点评亚非拉市场享领先优势,带动Q2利润高增。2024年上半年巴西、印度、德国等市场并网需求持续改善,东南亚、中东等新兴市场户储需求爆发。2024年1-5月,中国逆变器出口亚洲70.1亿元,同比+24.5%;出口拉丁美洲30.7亿元,同比+10.2%。印度、巴基斯坦、缅甸、越南等国家表现尤为突出,1-5月中国向上述四国的逆变器出口金额分别同比+84.5%、+251.9%、+105.4%、+99.1%。公司Q2业绩环比高增主要得益于:逆变器方面,公司在亚非拉等新兴市场具有领先优势,出货势头强劲;在欧洲市场也快速拓展,市场份额持续提升。此外,储能电池包业务与储能逆变器产品深度整合,规模持续扩大;公司以自有品牌除湿机为主的家电业务也表现亮眼,收入利润均同比大幅增长。2024年SNEC展多款产品全国首发:公司以“解锁新高度,拓展新边界”为主题参展,展示了多款创新产品和解决方案。储能逆变器方面,公司推出了具备更高额定功率的产品,包括新款三相低压和三相高压储能逆变器。微逆方面,公司推出了新一代G5微逆,功率因数调节范围更宽,结合无功补偿等功能,对工商业场景的适应性也更佳;并推出了专为阳台场景而开发,融合了储能功能的储能微逆产品SUN-BK80-SG01。此外,公司还展出了多款全新开发的储能电池包产品。投资建议考虑公司储能逆变器、组串逆变器及微逆出货持续高增,预计公司2024-2026年EPS分别为4.81\5.64\6.67,对应公司7月5日收盘价75.10元,2024-2026年PE分别为15.6\13.3\11.3,首次覆盖,给予“买入-A”评级。风险提示海内外需求不及预期:若下游需求较弱,公司产品销售会受到影响从而拖累公司业绩。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2竞争加剧风险:若竞争格局恶化产生价格战,会对公司业绩产生负面影响。贸易政策风险:亚非拉等新兴市场需求对公司产品需求影响较大,若贸易政策变动,可能会影响公司业绩。新产品开发不及预期:公司具有领先的产品力,但若新产品开发不及预期可能会影响公司产品需求。原材料价格上涨风险等:原材料价格上涨会抬升公司营业成本,从而可能影响公司盈利能力。财务数据与估值:会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)5,9567,48012,31814,99618,089YoY(%)42.925.664.721.720.6净利润(百万元)1,5171,7913,0723,6004,256YoY(%)162.318.071.517.218.2毛利率(%)38.040.438.937.536.3EPS(摊薄/元)2.382.814.815.646.67ROE(%)37.334.241.536.132.5P/E(倍)31.626.815.613.311.3P/B(倍)11.89.26.54.83.7净利率(%)25.523.924.924.023.5资料来源:最闻,山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产6760793288611114713743营业收入59567480123181499618089现金21762978345256408084营业成本369044577524937111525应收票据及应收账款559571797869940营业税金及附加2357567194预付账款2118463261营业费用157278328420534存货865754918956965管理费用148239307390487其他流动资产31403611364836503693研发费用287436530645724非流动资产17472885361939684450财务费用-153-214-51-170-364长期投资00000资产减值损失-28-60-62-80-104固定资产10311724231026052971公允价值变动收益-333-1-1-8无形资产147200231264298投资净收益-11-121-26-36-49其他非流动资产569962107810991181营业利润17562098353541524928资产总计850710817124811511518193营业外收入01211流动负债38525170472148264841营业外支出32122短期借款12592423203019351877利润总额17542096353641524927应付票据及应付账款20911691180920961878所得税231305461548664其他流动负债50310568827951086税后利润15231791307536044263非流动负债566416356296236少数股东损益60347长期借款530300240180120归属母公司净利润15171791307236004256其他非流动负债35116116116116EBITDA18662308377043785094负债合计44185586507751225077少数股东权益2703814主要财务比率股本239430638638638会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积14121338113011301130成长能力留存收益241136645600777610305营业收入(%)42.925.664.721.720.6归属母公司股东权益406352317400998613101营业利润(%)167.519.468.517.518.7负债和股东权益850710817124811511518193归属于母公司净利润(%)162.318.071.517.218.2获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)38.040.438.937.536.3会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)25.523.924.924.023.5经营活动现金流22042081316438094129ROE(%)37.334.241.536.132.5净利润15231791307536044263ROIC(%)26.521.731.729.327.4折旧摊销66135187236253偿债能力财务费用-153-214-51-170-364资产负债率(%)51.951.640.733.927.9投资损失11121263649流动比率1.81.51.92.32.8营运资金变动552-170-75102-79速动比率1.01.11.31.82.3其他经营现金流204418118营运能力投资活动现金流-3218-1724-949-621-791总资产周转率1.00.81.11.11.1筹资活动现金流1593-178-1741-1000-895应收账款周转率14.313.218.018.020.0应付账款周转率2.32.44.34.85.8每股指标(元)估值比率每股收益(最新摊薄)2.382.814.815.646.67P/E31.626.815.613.311.3每股经营现金流(最新摊薄)3.453.264.965.976.47P/B11.89.26.54.83.7每股净资产(最新摊薄)6.378.2011.6015.6520.53EV/EBITDA24.820.112.09.87.9资料来源:最闻、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺:本人已在中国证券业协会登记为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规,研究方法专业审慎,分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明:以报告发布日后的6--12个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中:A股以沪深300指数为基准;新三板以三板成指或三板做市指数为基准;港股以恒生指数为基准;美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级:因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。(新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级)评级体系:——公司评级买入:预计涨幅领先相对基准指数15%以上;增持:预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间;中性:预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间;减持:预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间;卖出:预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市:预计涨幅超越相对基准指数10%以上;同步大市:预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间;落后大市:预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A:预计波动率小于等于相对基准指数;B:预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明:山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息,但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期,公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则,公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明,禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构;禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定,且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人,提示公