1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 公司研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 立 昂 微（605358）\电子 业绩增长超预期，市场需求旺盛公司量价齐升 事件： 公司发布2021年业绩预告，预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为5.90亿元至6.40亿元，同比增长192.14至216.90%。实现归母扣非净利润为5.47亿元至5.97亿元，同比增长264.20%至297.49%。 点评： ➢ 业绩增长超预期，市场需求旺盛公司产销量大幅提升 公司硅片、功率芯片与射频业务在2021年营业收入都得到大幅提升。一方面公司产品产能持续高增长，产品结构持续优化，高端12寸硅片技术能力已覆盖14nm以上技术节点逻辑电路，图像传感和功率器件芯片覆盖所有客户的技术节点且已大规模出货，车规级功率芯片、光伏用旁路二极管控制芯片产销量大幅提升，射频芯片产销量也稳步提升。另一方面受益新能源需求快速增长，市场高景气度下供给紧张，公司部分产品涨价，产品量价齐升，公司业绩得到高速增长。 ➢ 2022年迎晶圆厂产能高速期，预计硅片行业持续供不应求 需求来看，2021年底全球有19座高产能晶圆厂迈入建置期，另有十座晶圆厂将于2022年动工，伴随晶圆厂产能逐步释放，硅片需求快速提升。同时海外头部企业目前对硅片扩产保持谨慎，预计12寸为主的硅片市场在2022年持续供不应求。国内看华虹、华润微、士兰微等功率厂持续扩产，对应的重掺硅片需求旺盛，国内领先硅片厂如立昂微将深度受益国产替代需求。 ➢ 盈利预测 考虑到行业高景气度下公司量价齐升格局，我们对公司业绩预测进行了调整。预计公司2021-2023年实现归母净利润5.95、10.50、15.49亿元，三年CAGR为97.20%，对应P/E为90x、51x、35x，给予公司22年60x P/E，对应目标价137.76元，上调公司评级至“买入”。 ➢ 风险提示 半导体行业周期性波动；技术迭代不及预期；产能爬坡不及预期。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,191.69 1,502.02 2,562.95 4,312.61 5,806.11 增长率（%） -2.53% 26.04% 70.63% 68.27% 34.63% EBITDA（百万元） 428.51 573.27 991.22 1,552.30 2,219.17 净利润（百万元） 128.19 201.96 595.18 1,050.05 1,548.75 增长率（%） -29.08% 57.55% 194.71% 76.42% 47.49% EPS（元/股） 0.28 0.44 1.30 2.30 3.39 市盈率（P/E） 419.06 265.99 90.25 51.16 34.68 市净率（P/B） 35.48 28.95 7.07 6.28 5.39 EV/EBITDA 102.11 83.27 57.90 37.08 25.86 数据来源：公司公告、Wind，国联证券研究所预测；股价为2022年01月17日收盘价 2022年01月17日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 买入 上次建议： 增持 当前价格： 117.46元 目标价格： 137.76元 Tabl e_First|Tabl e_M ark etI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 457/283 流通A股市值（百万元） 32212.74 每股净资产（元） 5.55 资产负债率（%） 65.22 一年内最高/最低（元） 70.58/188.07 Tabl e_First|T abl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Aut hor 分析师 王晔 执业证书编号：S0590521070004 邮箱：wye@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Cont act er 联系人 李梓昊 邮箱：lizihao@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《立 昂 微（605358）\电子行业》一2021.08.29 2、《立昂微（605358）\电子行业》一2021.07.16 3、《立昂微（605358）\电子行业》一2021.07.10 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%40%60%80%2021-01-182021-05-182021-09-18立昂微沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司重大事项点评 图表1：财务预测摘要 Tabl e_Exc el 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 658.50 1,625.11 4,942.27 4,855.45 5,138.09 营业收入 1,191.69 1,502.02 2,562.95 4,312.61 5,806.11 应收账款+票据 544.95 700.41 1,050.69 1,177.07 1,499.62 营业成本 747.02 971.89 1,464.37 2,491.48 3,191.66 预付账款 7.78 28.66 26.25 67.18 52.51 营业税金及附加 15.62 16.58 28.29 47.59 64.08 存货 429.99 516.28 655.21 768.49 827.34 营业费用 10.25 9.37 20.42 34.35 46.25 其他 155.26 97.44 97.44 97.44 97.44 管理费用 51.63 56.87 105.82 178.06 239.73 流动资产合计 1,796.48 2,967.91 6,771.86 6,965.63 7,615.00 财务费用 100.58 104.05 14.29 -29.93 -21.93 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 46.13 57.12 45.35 45.35 45.35 固定资产 2,169.48 2,638.71 4,023.42 5,173.69 6,246.27 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 603.51 156.77 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.10 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 74.33 125.76 120.05 114.34 108.64 其他 -102.48 -118.53 -179.41 -301.88 -406.43 其他非流动资产 113.66 486.20 484.02 481.84 479.66 营业利润 118.08 167.61 705.02 1,243.82 1,834.55 非流动资产合计 2,960.98 3,407.44 4,627.50 5,769.87 6,834.56 营业外净收益 57.87 71.62 0.00 0.00 0.00 资产总计 4,757.46 6,375.35 11,399.36 12,735.50 14,449.56 利润总额 175.95 239.23 705.02 1,243.82 1,834.55 短期借款 1,173.10 1,195.56 0.00 0.00 0.00 所得税 24.74 23.96 70.60 124.55 183.71 应付账款+票据 390.82 310.11 746.00 1,050.87 1,250.97 净利润 151.20 215.27 634.42 1,119.27 1,650.84 其他 110.23 116.33 118.63 124.23 125.38 少数股东损益 23.02 13.31 39.24 69.22 102.10 流动负债合计 1,674.15 1,621.99 864.63 1,175.10 1,376.35 归属于母公司净利润 128.19 201.96 595.18 1,050.05 1,548.75 长期带息负债 502.02 442.23 442.23 442.23 442.23 长期应付款 525.98 1,669.90 1,669.90 1,669.90 1,669.90 主要财务比率 其他 96.25 128.53 128.53 128.53 128.53 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 非流动负债合计 1,124.24 2,240.66 2,240.66 2,240.66 2,240.66 成长能力 负债合计 2,798.40 3,862.65 3,105.29 3,415.76 3,617.01 营业收入 -2.53% 26.04% 70.63% 68.27% 34.63% 少数股东权益 445.16 657.36 696.60 765.82 867.92 EBIT -10.47% 25.50% 110.66% 68.77% 49.66% 股本 360.00 400.58 520.75 520.75 520.75 EBITDA 5.11% 33.78% 72.91% 56.60% 42.96% 资本公积 609.35 726.24 5,806.06 5,806.06 5,806.06 归属于母公司净利润 -29.08% 57.55% 194.71% 76.42% 47.49% 留存收益 544.55 728.51 1,270.65 2,227.11 3,637.82 获利能力 股东权益合计 1,959.06 2,512.69 8,294.06 9,319.74 10,832.55 毛利率 37.31% 35.29% 42.86% 42.23% 45.03% 负债和股东权益总计 4,757.46 6,375.35 11,399.36 12,735.50 14,449.56 净利率 12.69% 14.33% 24.75% 25.95% 28.43% ROE 8.47% 10.89% 7.83% 12.28% 15.54% 现金流量表 ROIC 9.41% 8.20% 24.91% 27.96% 32.29% 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 151.20 215.27 634.42 1,119.27 1,650.84 资产负债 58.82% 60.59% 27.24% 26.82% 25.03% 折旧摊销 162.64 239.60 288.30 365.98 443.67 流动比率 1.07 1.83 7.83 5.93 5.53 财务费用 85.12 88.10 -2.09 -57.50 -59.05 速动比率 0.72 1.45 6.96 5.19 4.86 存货减少 -157.32 -149.69 -138.93 -113.28 -58.85 营运能力 营运资金变动 123.77 -103.34 90.33 143.15 -106.62 应收账款周转率 2.26 2.17 2.52 3.78 4.03 其它 12.44 13.77 45.35 45.35 45.35 存货周转