巨化股份2024年中报点评：24Q2业绩符合预期，配额增发龙头仍受益

核心观点与关键数据

• 业绩表现：巨化股份2024年Q2业绩符合预期，实现营收120.80亿元（同比增长19.65%），归母净利润8.34亿元（同比增长70.31%）。制冷剂产销量、营业收入、均价均同比增长，含氟精细化学品产销量和营业收入也显著提升。
• 政策影响：2024年上半年空调排产数据超预期，R32配额偏紧。政府增发内用生产配额，年内可使用R32生产配额增加，保证制冷剂保价稳量。短期配额增发不影响三代制冷剂政策和产业趋势，公司作为三代制冷剂龙头仍将受益。
• 未来布局：公司深耕氟化工高附加值产品，含氟聚合品类齐全，规模领先。已实现第四代氟制冷剂产业化生产，巨芯冷却液项目一期产能1000t/a，运行良好，受益于数据中心规模扩大，液冷需求持续向好。

研究结论

• 维持“增持”评级：公司24Q2业绩符合预期，预计2024-2026年EPS分别为0.95/1.31/1.57元。考虑到公司三代制冷剂配额龙头地位，给予2024年30.39倍PE，目标价为28.87元。
• 风险提示：在建项目不及预期、制冷剂需求不及预期。

财务预测

• 收入与利润：预计2024-2026年营业收入分别为22.88亿元、25.038亿元、28.875亿元，净利润分别为2.561亿元、3.545亿元、4.243亿元。
• 财务比率：预计2024-2026年ROE分别为14.3%、17.5%、18.3%，ROA分别为10.5%、13.2%、14.2%，ROIC分别为12.7%、15.7%、16.7%。