玲珑轮胎2024年中报点评：24Q2业绩符合预期，塞尔维亚基地再扩建

核心观点与关键数据

• 业绩表现：玲珑轮胎2024年Q2业绩符合预期，上半年营收103.79亿元（同比增长12.37%），归母净利润9.25亿元（同比增长64.95%）；Q2营收53.34亿元（同比增长9.96%），归母净利润4.84亿元（同比增长39.49%）。海外市场销量同比增长约20%，乘用车胎销量同比增长约12%。
• 行业景气与成本端：行业景气度延续，成本端扰动有限。天然橡胶和炭黑价格波动，但国内企业北美市场份额较高，影响有限。
• “7+5”布局：公司推进国内安徽项目和塞尔维亚工厂建设，塞尔维亚工厂半钢项目快速爬坡，并决定扩建，预计至2030年产能达110万套。泰国反倾销降税有利于订单获取和盈利改善。

研究结论

• 评级与目标价：维持“增持”评级，预计2024-2026年EPS分别为1.47/1.77/2.00元，目标价28.43元。
• 投资要点：塞尔维亚基地全面发力，泰国基地降税带来产品优势，公司配套和替换端协同发展，绿色研发结合创新驱动，业绩有望稳健增长。
• 风险提示：在建项目不及预期、成本端剧烈波动风险。

财务预测

• 收入与利润：预计2024-2026年营业收入分别为21.98亿元、24.896亿元、26.887亿元，归母净利润分别为2.166亿元、2.603亿元、2.940亿元。
• 关键财务比率：预计2024-2026年ROE分别为9.7%、10.7%、11.0%，ROA分别为4.9%、5.6%、5.9%，ROIC分别为6.5%、7.2%、7.5%。

估值与可比公司

• 目标PE：给予公司24年19.34倍PE，目标价28.43元。
• 可比公司估值：玲珑轮胎估值低于森麒麟和赛轮轮胎，高于通用股份。