铜铝早报：宏观提振，有色有支撑

期货研究报告摘要

走势评级

• 铜：偏弱震荡
• 铝：偏弱震荡

板块逻辑——鲍威尔释放降息强信号

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上明确表示将采取积极行动避免美国劳动力市场进一步疲软，市场预期美联储9月降息基本兑现，美元下挫，金属市场情绪受提振。

电解铜

• 供应：矿端进口加工费走平，产业链维持宽松状态，炼厂年内供应宽松，冶炼厂利润难以持续回升，但矿端尚未出现进一步减产。
• 需求：金九银十叠加废铜偏紧，备货需求较好，国内库存快速去库，现货持续升水。
• 宏观：鲍威尔正面回应美联储降息政策，重心从抗通胀转为解决就业问题，9月降息几乎已成定局，宏观利多靴子落地，美元指数持续下探，有色定价支撑。

氧化铝

• 成本：上半年铝土矿价大幅上行，成本上移，但下半年类似涨幅可能性较小。
• 供应：产量整体持稳，部分企业推进新投产及复产进度，开工提升，供应压力有所缓解。
• 需求：各大产区维持满产状态，云南复产完成，新增产量有限，下半年关注10月份枯水期压力。
• 结论：成本支撑和供需紧平衡状态较上半年均环比转弱，氧化铝价格高位松动，后续存在继续回落的可能。

电解铝

• 短期：供应见顶，开工率走稳，金九银十产业补货对价格起到支撑，铝锭或存在小反弹。
• 中长期：消费偏弱，地产竣工压力较大，家电季节性淡季，出口预期消极（下半年新能源汽车加征关税压力、欧洲经济走弱），光伏等出口面临压力，拖累价格上限。
• 结论：中长期消费偏弱，对铝材消费的负反馈作用较强。

风险提示

• 美联储主席发表讲话
• 铝土矿问题得到缓解