- 事件与业绩表现：浦林成山2024年半年报显示，公司24H1实现营业收入53.81亿元，同比增长23.74%；归母净利润8.11亿元（扣除退回的反倾销税后），同比增长148.04%；扣非归母净利润8.00亿元，同比增长149.37%。毛利率提升5.64个百分点至24.62%，净利率提升7.56个百分点至15.08%。
- 销量与收入增长：半钢胎和出口需求持续旺盛，公司销量与收入双增长。2024年前7个月，国内橡胶轮胎外胎产量同比增长10.1%，出口同比增长9.7%。公司上半年销售轮胎约1380万条，同比增长19.3%，其中全钢胎增长10.8%，半钢胎增长24.1%。
- 盈利能力与成本端影响：上半年盈利能力受成本端影响较小。2024Q1/Q2轮胎原材料价格指数环比分别增长0.4%/6.5%，但多家企业提价传导成本压力，上半年盈利能力受成本端影响较小。原材料价格指数在2024年8月23日较2024Q2平均值增长2.7%，未来盈利能力可能受限于原材料价格上涨。
- 产能与扩产进展：半钢胎利用率接近满产，泰国与山东轮胎基地扩产稳步落地。2024年上半年，公司泰国/山东轮胎生产基地形成产能全钢胎200/740万条，半钢胎1000/1153万条。泰国/山东轮胎生产基地全钢胎产能利用率89.3%/86.3%，半钢胎产能利用率97.6%/96.5%。山东轮胎生产基地的半钢子午线生产线产能优化升级改造项目已于2024年第二季度完成建设；泰国轮胎生产基地的三期项目预计至2024年第四季度达产。
- 美国反倾销税：美国商务部针对泰国PCR反倾销第二次行政复审初裁落地，浦林泰国的反倾销税率为4.95%，终裁结果预计2025年初公布，若终裁结果一致，公司仍将获得复审时间区间内多付的反倾销税。
- 产品研发与创新：公司上半年推出300款新产品，包括14款全钢子午线轮胎和286款半钢子午线轮胎。全钢胎领域专注于开发低滚动阻力和高耐磨性能的新一代绿色环保产品；半钢胎领域推出高性能轮胎和新能源轮胎，巩固在新能源汽车及高性能轮胎市场的领先地位。国际市场推出浦林和成山系列北美4S、欧洲浦林UHP和4S Van产品、欧洲成山系4S Van产品，以及成山系冬季胎全系列新产品。
- 盈利预测与评级：预计公司24-26年归母净利润CAGR为16.3%。考虑到公司持续加强全球化布局，优化经销渠道布局，新产品款式丰富，泰国基地税率下降，未来业绩具备向上弹性，维持“买入”评级。
- 风险提示：汇率风险，国际贸易摩擦风险，原材料价格波动风险。
