固定收益每日市场更新

固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 2023 年亚洲资产 G3 债券基准回顾 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko @ cmbi. com.hk 我们希望您觉得我们的评论和观点是有帮助的。我们期待在即将到来的一年中提升我们的努力并增加更多的价值。我们非常感激您作为“卖方分析师”投票支持我们。2024 年亚洲资产 G3 债券基准回顾“谢谢你的支持 ！ Cyrena Ng, CPA(852) 3900 0801 cyrenang @ cmbi. com. hk 今早情绪强烈。亚洲投资级市场整体收窄了2-5个基点。小米、微博和美团等股票收窄了2-3个基点，日本银行的二级市场则收窄了2-5个基点。中国资产管理公司也受到了良好的竞标。 LNGFOR:较弱但优于同行的2024年上半财年结果；维持对LNGFORs的买入评级；维持对LNGFORs的买入评级。LNGFROs在公布结果后上涨了1.7-2.6个百分点。请参阅下方评论。 杰里 · 王王世(852) 3761 8919 jerrywang @ cmbi. com.hk WB:2024年上半年EBITDA利润率略有改善，尽管收入下降，且通过成本控制实现了这一成果。维持对WB在2024年7月8日30日的买入评级为3.375。详情如下。 ♪ 交易台交易所市点点 上周五，美国国债收益率在一夜之间扩大了7-9个基点。亚洲高收益债券市场的情绪保持稳定，而市场在鲍威尔杰克逊霍尔演讲前较为平静。在中资高收益债券中，华能“30”/腾讯“28”/阿里巴巴“31”收窄了1个基点。中资资产支持票据（AACTECs）保持不变或上升0.3个百分点。参见我们于2024年8月23日的评论。在金融领域，中资资产管理公司表现较好。中国平安/瑞信27-29s的收益率紧缩了1-4个基点。欧洲/加拿大次级债如花旗银行8年期、法国巴黎银行8年期、加拿大国家银行4.9年期分别上涨了0.1-0.2个百分点。在日本，日立住友和福冈银行的债券价格上涨了0.2个百分点。在韩国/澳大利亚，大成证券27/29的收益率收窄了2-4个基点。CBAAU ’34/NAB ’30的收益率分别紧缩了1-2个基点。与此同时，PTTGC和TOPTB在上星期四收益率扩宽10-20个基点后，收益率分别收窄了10-15个基点。在香港，恒基兆业“33”/百利东亚“34”的收益率分别收窄了1-2个基点。恒基传媒的债券价格上涨了1.1个百分点。FAEACO Perp上涨了0.2个百分点。据媒体报道，Far East Consortium已取消发行美元债券的计划，但仍计划在本周内启动其36亿美元FAEACO 7.375 Perp（可于2024年10月18日赎回）的同意征集。在中资房地产领域，LNGFOR 27/28/29/32的收益率反弹了1.7-2.6个百分点，但周环比下跌了1.4-3.9个百分点。关于LNGFOR的2024年半年度业绩，见下文评论。FUTLAN ‘25/越南能源有限公司 ‘29上涨了1.0个百分点，周环比下跌了1.9-3.6个百分点。SHUION 25-26s上涨了0.4-0.5个百分点。在工业领域，WESCHI ’26下跌了0.8个百分点，周环比下跌了7.5个百分点。在澳门博彩业，美高梅/胜博天地/银河澳门27-29s上涨了0.2-0.4个百分点。在印度，ADSEZs/ADTINs/ADGREGs上涨了0.1-0.2个百分点。在印尼，LMRTSP ’26下跌了0.6个百分点。MDLNIJ ’25下跌了0.5个百分点。在印度，ADSEZs/ADTINs/ADGREGs上涨了0.1-0.2个百分点。 CMBI 固定收益fis @ cmbi. com.hk 美元地方政府债券（LGFVs）中出现了轻度但混合的双向流动。周末，WFURCD以面值发行了2.7亿美元的3年期债券，收益率为7.5%。WFURCD 2025年债券上涨了0.7个基点，而2024年的债券则上涨了0.1个基点。HENINV/HNYUZI 27s上涨了0.1个基点。CPDEV 25、26及永续债券分别上涨了0.1至0.4个基点。ZHHFGR 2025年债券下跌了0.2个基点。BJCONS/CHDXCH 26s下跌了0.2个基点。在国有企业永续债券方面，CHPWCN/HUANEN Perps分别下跌了0.1至0.2个基点。在高β值的名称中，ZHONAN 2025/SUNSHG 2026分别上涨了0.1至0.2个基点。TIANFS 2026年债券下跌了0.2个基点。 上个交易日的热门人物 马可新闻回顾 宏上周五，标准普尔指数上涨了1.15%，道琼斯指数上涨了1.14%，纳斯达克指数上涨了1.47%。美国7月24年新屋销售量为739千套，高于预期的624千套。周五，美国国债收益率回落，2年期、5年期、10年期和30年期国债收益率分别降至3.90%、3.65%、3.81%和4.10%。 ♪ Desk 分析分分析市点 龙湖发布了年度同比较为疲软但优于同行的2024年半年度业绩。不过，我们欣慰的是，龙湖非房地产业务板块（包括投资物业运营和服务）的持续增长部分抵消了显著下滑的房地产销售的影响。高利润的非房地产业务贡献的不断增长和重复性将支持现金流和利润率从当前水平逐渐恢复。我们对龙湖谨慎的财务管理及债务减少计划感到安心，其通过利用即将到期的投资物业来筹集长期运营贷款，对债务进行再融资。考虑到其可管理的债务到期时间、稳步增长的反复收入以及可用于安全融资的到期投资物业，我们认为龙湖是该行业的幸存者之一。我们继续认为龙湖是值得持有的公司，并维持对LNGFORs的买入评级。 在2024年上半年，朗福德的收入下降了24.5%，至人民币469亿元，毛利率从2023年上半年的22.4%降至20.6%，主要受到房地产开发部门表现疲软的影响。在2024年上半年，朗福德的去化率从2023年上半年的约70%降至约60%，可归属合同销售额下降了47%，至人民币348亿元，从2023年上半年的656亿元。房地产开发部门的收入下降了32.3%，至人民币338亿元，毛利率减半至7.4%。我们预计朗福德2024年的可归属合同销售额将约为人民币900亿元。 在积极的一面，龙湖的非房地产业务维持了增长势头，营收年同比增长6.3%至157亿元人民币，毛利率稳定在45.4%。非房地产业务对龙湖上半年的毛利润贡献率为74.1%，即71亿元人民币，高于2023年上半年的48.7%。截至2024年6月，龙湖拥有91家运营中的购物中心，并计划超过50家购物中心。预计2024年下半年将开放10家购物中心，2025年再开放10家，以实现未来几年非开发业务部分每年净利润超过100亿元人民币的目标。随着非房地产业务贡献的增加，这将有助于支持其毛利率逐步从2024年上半年水平恢复。我们还感到欣慰的是，龙湖对新开发项目的投资标准有所收紧，专注于一线或强二线城市，以及至少15%-20%的毛利率。 朗福特的信用状况保持稳定。截至2024年6月，朗福特的总债务（包括租赁负债）较2023年12月微降2.9%，至人民币201.5亿元，从207.5亿元。平均债务期限延长至9.19年，从2023财年的7.85年，平均融资成本降至4.16%，从2023财年的4.24%。此外，朗福特的知识产权可以通过抵押经营性房产贷款提供约300亿元的额外流动性，其中期限通常为15年，融资成本低于4%。展望未来，朗福特计划在2024年下半年减少约120亿至150亿元的债务，并在2025年进一步减少约200亿元，以将总债务（不包括租赁负债）削减至约150亿元，截至2025年末。 朗福德的债务到期在短期内可管理。截至2024年6月，朗福德有约160亿元人民币的到期债务需在2025年6月前偿还，其中包括约90亿元人民币的境内债券和约70亿元人民币的境外银团贷款。该公司已准备了用于在2024年12月前偿还的款项，并计划提前偿还2025年上半年到期的其他债务。截至2024年8月，朗福德未偿还的境外美元债券总额为20亿美元，且该公司已回购约7亿美元的美元债券。下一期美元债券到期时间为2027年4月。我们预计朗福德将进行更多的美元债券回购。 微博（WB）在2024年上半财年（1H24）的净收入较上年同期（1H23）下降了2%，至8.33亿美元，主要原因是非阿里巴巴广告商的广告和营销收入减少了5%。增值服务收入继续增长5%，得益于会员服务收入的增长。调整后的EBITDA利润率在2024年上半财年增加了0.4个百分点至35.2%，这归因于成本收入的降低，包括与人员相关的成本，以及产品开发和行政成本的减少。然而，净利润率却下降了2.3个百分点至19.8%，这是由于投资和其他损失增加所致。 WB正在加强其在热门趋势和垂直内容生态系统方面的实力，以驱动更高的用户参与度和高质量用户的获取。尽管与2023年上半年相比，2024年上半年的月活跃用户和日均活跃用户有所下降，但基于每日用户与月度用户的比例，用户参与度更高。然而，在消费基础薄弱的背景下，2024年上半年的高用户参与度尚未转化为货币价值。 截至2024年6月，WB的现金及短期投资为28亿美元，较2024年3月下降13%。净现金位置减少了70%，降至1.81亿美元，现金与短期债务比也降至3.5倍。净现金余额的下降主要归因于2024年上半年运营现金流减少以及资本支出增加。此外，截至2024年6月，非流动资产余额为13亿美元，较2024年3月的10亿美元有所下降，这也是导致现金余额减少的原因之一。根据2023年的年度报告，大部分非流动资产为与关联方相关的投资相关存款、贷款以及应收利息。尽管如此，我们仍认为WB的流动性状况充足，受其截至2024年6月的净现金位置支持。 我们对WB 3.375 07/08/30（评级为Baa2/BBB/-）持有买入推荐意见，考虑到WB的净现金位置虽略有降低，但其稳固的信用状况。WB 3.375 07/08/30的美元债券总额为7.5亿美元，将于2030年7月到期；同时，还有3.3亿美元的CB于2027年12月可被赎回。我们认为，在短期内，WB的再融资压力较低。在90.2的价格下，WB 3.375 07/08/30的到期收益率（YTM）为5.4%，且Z-spread为204个基点。在中文TMT领域，我们还对TENCNT 2.39 06/03/30、TENCNT 2.88 04/22/31、MEITUA 3.05 10/28/30、MEITUA CBs以及XIAOMI CB持有买入推荐。同时，我们对XIAOMI 3.375 04/18/30和XIAOMI 2.875 07/14/31保持中立态度。 关于离岸初级发行，上周五共发行了108只信用债券，总额为640亿元人民币。至于本月累计，已发行1,641只信用债券，总计筹集资金1,561亿元人民币，较上年同期增长15.3%。[CHINSC] 中国 SCE 预计 1H24 亏损将从 1H23 的 11 亿元扩大至 3.5 - 38 亿元人民币[新加坡]中石化 1H24 收入同比下降 1.1% 至 1.58 万亿元人民币 ， 营业利润同比下降 5% 至 510 亿元人民币[LVGEM]LVGEM(中国) 房地产投资预计 1H24 亏损将从 1H23 的 5.8 亿元人民币扩大至 16 亿元人民币[FAEACO]媒体报道称，Far East Consortium放弃了发行美元债券以再融资的计划，但计划启动同意征求程序。[TPHL] 中国时报预计 1H24 亏损将从 1H23 的 17 亿元人民币扩大至 2.8 - 32 亿元人民币[GRNCH]绿城中国 1H24 收入同比增长 22.1% ， 至 696 亿元人民币 ， 税前利润同比下降 34.7%， 至 47 亿元人民币【 SLSCCI 】惠誉肯定成都机场兴城 BB + 评级 ， 展望稳定[DAL