养殖产业周报：油料震荡，棕榈走强

（2024年08月19日-2024年08月25日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年08月25日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块油料震荡，棕榈走强。生猪端，供应端二育出栏一波后有所补栏，天气逐步转凉，生猪生长加快，压栏增重有利可图。月底有开学备货需求提振，月底月初企业有缩量动作，猪价或再度回升。大豆端，供应端，Pro Farmer田间调查结果显示创纪录单产，进一步确认大供应预期。需求端，周度高频出口数据转好，美国新作出口提速升温；价格维度，阶段性大供应利空交易后，市场将关注需求，因美豆出口需求好转，阶段性震荡寻底，不过大格局仍是下行周期，关注后期产量预期差及美豆需求。豆粕端，国内近端阶段性供应仍很充裕，远端四季度船期买船偏慢，边际趋紧预期。盘面价格维度，CBOT美豆企稳弱反弹，成本端驱动阶段性不明显，震荡寻底，油强粕弱格局。油脂端，近端马棕供需双增，矛盾不大。远端，因印尼产量仍存担忧及印尼B40生柴政策提升需求，全球棕榈供需趋紧预期升温。价格维度，国际棕榈油偏强，国内棕榈油引领三大油脂走强。玉米端，由于供需宽松，新作玉米生长良好，美玉米偏弱运行。国内供应充足，新玉米上市临近，需求一般，市场心态悲观，替代品供应充足，贸易商出货积极，下游采购谨慎，期价预计偏弱运行。鸡蛋端，蔬菜价格高位提振鸡蛋消费，月底学校开学备货及电商促销，需求季节性增加。养殖利润丰厚，补栏积极性高，淘汰少，产能继续增加，小蛋供应充足。产需两旺，短期蛋价预计区间震荡。中期供增需减蛋价预计走弱。观点仅供参考。 01生猪 周观点：反弹 ➢价格方面：本周全国猪价全面下跌，跌幅1-1.2元/公斤，中元节后需求短期转弱，二育出栏积极性增加，中下旬养殖企业增量出栏，猪价下行。1 2➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，7月末全国能繁母猪存栏量4041万头，环比略增，产能持续回升。从第三方数据来看，7月规模场能繁 母猪存栏494.85万头，环比+1.14%，同比-2.34%，中小散能繁存栏16.31万头，环比+0.18%，同比-2.74%，随着养殖利润持续转好，能繁母猪产能预计持续回升。 ➢出栏量方面，7月商品猪出栏量910万头，环比+0.91%，同比+6.07%。8月样本企业计划出栏量预计增加1.37%-2.58%。本周出栏体重126.47公斤，环比+0.3公斤，同比+5.14公斤，二次育肥出栏及气温下降有利于增重，将带动出栏体重上升。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年6月生猪定点屠宰企业屠宰量2431万头，环比-8.81%，同比-8.16%。本周宰量918929头，环比-0.59%，屠宰量变化不大。鲜销率91.2%，环比-0.02%；冻品库容率15.89%，环比-0.49%，鲜冻价差走高，冻品价格优势增加，冻品库容持续下滑。 ➢总结和策略：供应端二育出栏一波后有所补栏，天气逐步转凉，生猪生长加快，压栏增重有利可图。月底有开学备货需求提振，月底月初企业有缩量动作，猪价或再度回升。 ➢风险提示：疫病风险。 行情回顾：回落 ➢本期观点：供应端二育出栏一波后有所补栏，天气逐步转凉，生猪生长加快，压栏增重有利可图。月底有开学备货需求提振，月底月初企业有缩量动作，猪价或再度回升。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁回升，出栏体重回升 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 二育入场积极性提升 数据来源：涌益咨询，招商期货 需求：屠宰量稳定，冻品下降 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：猪价回调，仔猪价格走弱 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，利润向好 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货价差走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：震荡寻底 ➢价格方面：本周CBOT大豆震荡，主力11合约收973美分/蒲氏耳，周+1.86%。虽然Pro Farmer调查产量好于8月USDA预估，但新作出口不错支撑。1 ➢供给方面：美豆大丰产预期 ✓南半球，8月USDA数据显示，阿根廷23/24年度产量下调50万吨至4900万吨，供应边际下降，但仍是恢复性大增产。✓北半球，Pro Farmer作物巡查显示,预计24/25年美国大豆单产为54.9蒲式耳/英亩，高于USDA 8月预估的53.2蒲式耳/英亩；产量预计为47.4亿蒲式耳，高于USDA 8月月报预期的45.89亿蒲式耳。截至8月18日当周美豆优良率68%，与上周持平，上年同期为59%。 ✓出口维度，截止到8月15日当周，23/24年度美豆周度出口销售净减4万吨，年度累计4589万吨，同比-710万吨，进度99.2%；装船42万吨，累计4348万吨，进度94%，同比+0.4%。整体来看，美豆旧作出口基本到位，而新作销售回归美豆销售季，高频显示提速。✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，美国7月压榨量为1.82881亿蒲氏耳，创纪录高位，环比+4.15%，同比5.53%；2023年9月-2024年7月累计压榨20.16亿蒲氏耳，同比+5.06%VSUSDA8月预期年度+3.52%。 ➢总结和策略：供应端，Pro Farmer田间调查结果显示创纪录单产，进一步确认大供应预期。需求端，周度高频出口数据转好，美国新作出口提速升温；价格维度，阶段性大供应利空交易后，市场将关注需求，因美豆出口需求好转，阶段性震荡寻底，不过大格局仍是下行周期，关注后期产量预期差及美豆需求。观点仅供参考！ 行情回顾：弱反弹 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供应端，Pro Farmer田间调查结果显示创纪录单产，进一步确认大供应预期。需求端，周度高频出口数据转好，美国新作出口提速升温；价格维度，阶段性大供应利空交易后，市场将关注需求，因美豆出口需求好转，阶段性震荡寻底，不过大格局仍是下行周期，关注后期产量预期差及美豆需求。观点仅供参考！ 供应：全球预期大供应格局 数据来源：USDA，招商期货 南美供应：名义旧作供给持平，但结构分化 数据来源：OILWORLD，招商期货 美国供应：8月USDA面积和单产上调，大供应，供需趋宽松 数据来源：USDA,招商期货 需求：旧作出口尾声，新作出口加速 数据来源：USDA，招商期货 需求：7月美国压榨回升，创纪录高位 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国7月压榨量为1.82881亿蒲氏耳，创纪录高位，环比+4.15%，同比5.53%；2023年9月-2024年7月累计压榨20.16亿蒲氏耳，同比+5.06%VSUSDA8月预期年度+3.52%。➢压榨利润2.93美元/蒲，周+0.07美元/蒲，去年同期4.06美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：面积和单产上调，大供应格局 资金：分化，农产品回暖 数据来源：CFTC,招商期货 周观点：天气扰动，低位震荡 ➢价格方面：本周ICE菜籽总体低位震荡，主力11合约收于584.80加元/吨，历史新低寻底叠加阿尔伯塔省低优良率提供底部支撑，但主产区丰产预期也压制价格上行。1 ➢供给方面：全球菜籽供给高位持平，加拿大菜籽产量预期丰产，主产区进入收获季。✓本周ICE菜籽总体低位震荡，因加菜籽主产区进入收获季，历史新低寻底叠加阿尔伯塔省低优良率提供底部支撑，但主产区丰产预期 也压制价格上行。 ✓加菜籽新季长势良好，萨斯喀彻温省收获前（53%产量占比）优良率为68.85%，高于去年同期33.68%，高于过去五年均值57.62%，且已进入收获阶段，定调丰产格局。✓阿尔伯塔省（29.4%产量占比）优良率由42.9%下降至38.8%，低于去年同期的42.0%水平，低于过去5年同期的60.2%水平，尽管阿尔伯 塔省给出的预期单产为34.2蒲式耳/英亩,但从优良率来看该单产偏低估（去年同期37.9蒲式耳/公顷），关注后续优良率。 ➢需求方面：加菜籽新季出口强，澳大利亚菜籽出口节奏季节性转弱✓出口维度，高频出口数据方面，截止到8月16日当周，新季加拿大菜籽周度出口27.81万吨，年度累计66.1万吨，超出过去十年均值 28.81万吨。根据油世界数据，澳大利亚菜籽此前处于季节性强出口阶段，截至5月澳大利亚菜籽累计410.2万吨，出口节奏处于历年高位，节奏较快，后市预期出口呈现季节性转弱。 ➢总结和策略：短期ICE菜籽低位寻底震荡，主产区进入丰产收获季，阿尔伯塔省天气炒作涨幅空间不大，天气扰动，低位震荡。市场关注后续加菜籽天气情况。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区天气扰动 行情回顾：低位震荡 ➢核心逻辑：油菜籽是一年两季作物，分为春菜籽和冬菜籽。压榨后的菜籽满足饲料蛋白需求，菜油则是生物柴油的主要原料，其整体需求近年呈现刚性增长。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：本周ICE菜籽总体下行，一方面主产区进入收获季定调丰产预期，另一方面低需求加速价格回落。加拿大菜籽主产区萨斯喀彻温省进入收获季定调丰产预期，尽管阿尔伯塔省天气扰动炒作反复，但其前期长势良好，且产量占比有限。价格维度，当下市场关注加菜籽后期天气扰动。观点仅供参考！ 数据来源：TradingCharts，招商期货 供给：全球菜籽供给高位持平 数据来源：USDA，招商期货 供给：加拿大菜籽预期丰产，萨斯喀彻温省进入收获阶段 数据来源：USDA，招商期货 供给：加拿大菜籽预期丰产，萨斯喀彻温省进入收获阶段 数据来源：加拿大统计局，萨斯喀彻温省农业部，招商期货 需求：加拿大新季菜籽出口高企 需求：澳大利亚菜籽出口节奏季节性转弱 数据来源：Wind，Mysteel，招商期货 04蛋白粕 周观点：震荡寻底 ➢价格方面：豆粕震荡偏空，M2401合约收2929元/吨，周度-0.24%，国际CBOT美豆暂获支撑弱反弹，油强粕弱。 ➢供给方面:近端大豆去库，豆粕累库，再创记录新高，供应仍宽松。9-10月大豆商业到港预估月均600万吨左右，供需边际趋紧预期。高频数据显示，截止到8月16日当周，本周大豆库存为705万吨，周-10万吨；豆粕库存为150万吨，周+3万吨。 ➢海关数据显示中国7月进口985万吨，同比增加12万吨，同比1%；1-7月累计进口大豆5834万吨，去年同期6230万吨，同比减397万吨，-6%；2023年10月—2024年7月中国进口大豆累计8124万吨，比上年同期8434万吨减少310万吨，减幅4%。 ➢需求方面：截至8月23日当周，全国进口大豆压榨205万吨，下周开机预计210万吨；截至8月16日当周全国豆粕提货157万吨，周+8万吨，提货需求回升。 ➢总结和策略：国内近端阶段性供应仍很充裕，远端四季度船期买船偏慢，边际趋紧预期。盘面价格维度，CBOT美豆企稳弱反弹，成本端驱动阶段性不明显，震荡寻底，油强粕弱格局。观点仅供参考！ 行情回顾：震荡偏空 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：国内近端阶段性供应仍很充裕，远端四季度船期买船偏慢，边际趋紧预期。盘面价格维度，CBOT美豆企稳弱反弹，成本端驱动阶段性不明显，震荡寻底，油强粕弱格局。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，