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2024H1业绩表现相对平稳，管线创新稳健推进

2024-08-26 余汝意开源证券惊雷

核心观点与评级：天士力2024H1业绩相对平稳，毛利率提升，维持“买入”评级。公司推进创新研发，管线创新稳健，预计2024-2026年归母净利润分别为11.83/12.79/13.80亿元，EPS为0.79/0.86/0.92元/股，对应PE分别为17.1/15.8/14.6倍。
业绩表现：2024H1营收43.72亿元（同比-0.46%），归母净利润6.62亿元（-6.33%），扣非归母净利润7.35亿元（+6.31%）。毛利率67.46%（+1.28pct），净利率14.94%（-0.70pct）。费用端，销售费用率33.62%，管理费用率3.46%，研发费用率8.47%（+0.46pct），财务费用率-0.03%。
产品板块表现：医药工业板块营收31.21亿元（+3.53%），其中中药营收31.21亿元，化学制剂药营收6.31亿元（+12.57%），化学原料药营收0.37亿元（+3.90%），生物药营收1.07亿元（-7.75%）。医药商业板块营收4.54亿元（-28.08%）。治疗领域方面，心脑血管营收27.92亿元（+6.60%），抗肿瘤营收1.05亿元（+20.20%），感冒发烧营收1.84亿元（-37.39%），肝病治疗营收3.45亿元（+17.15%），其他类营收4.71亿元（+8.77%）。
研发管线创新：公司加大研发创新力度，拥有涵盖101款在研产品管线，包含40款1类创新药。其中，2款中药经典名方枇杷清肺饮和温经汤处于申报生产阶段，19款创新中药产品处于临床II、III期研究阶段，包括安神滴丸、脊痛宁片等。化药盐酸达泊西汀片获药品注册批件，尼可地尔片、富马酸酮替芬片通过一致性评价。生物药普佑克急性缺血性脑卒中适应症提交生产申请，人脐带间充质干细胞注射液获临床批件。
风险提示：政策变化风险，新品研发进展不及预期，产品原料价格波动风险。