信达生物2024H1点评：收入增长强劲，创新管线加速推进

维持“增持”评级。2024H1实现收入39.52亿元（+46.3%），增长势头强劲，收入略超预期。看好公司创新产品高速放量，调整2024-2026年收入预测为80.73/105.14/131.75亿元 （ 原为76.42/98.51/132.84亿元），维持“增持”评级。 产品收入强势增长，运营效率提升显著，有望2025年EBIDTA盈亏平衡。得益于创新产品的快速放量，2024H1实现产品收入38.11亿元（+55.1%），其中信迪利单抗2024H1收入2.40亿美元（+45.6%），Q1-Q2分别收入1.17（+91.8%）/1.23（+19.4%）亿美元。通过生产效率提升和工艺的持续优化，2024H1实现经调整毛利率84.1%（+1.8pct），销售费用率48.6%（-5.9pct），管理费用率5.2%（-4.9pct），运营效率提升显著，EBITDA亏损1.60亿元（相较23H2的3.33亿元，环比减亏1.72亿元），有望2025年实现EBIDTA盈亏平衡。在手现金充足，达101.12亿元，为公司长期发展提供保障。24H2肺癌治疗新品种他雷替尼（ROS1）将获批上市，上市产品增加至12个（达伯特，KRAS-G12C，8月已上市），产品矩阵不断丰富。 创新突破捷报频传，重磅产品收获可期。①CVM领域，玛仕度肽减重和T2D适应症已经提交NDA，分别有望25H1和25H2获批；替妥尤单抗(IGF-1R)已递交NDA，有望填补甲状腺眼病治疗空缺；痛风药物IBI128（XOI）进入III期，多管线推进有望不断拓展CVM布局。②肿瘤方面，IBI363（PD-1/IL-2α）在多个癌种读出I期积极数据，在免疫疗法经治和初治中都展现良好潜力；IBI343（CLDN18.2 ADC）在胃癌中表现优异，即将开展III期临床；新一代TCE双抗IBI389（CLDN18.2/CD3）胃癌和胰腺癌疗效优异，I期已经读出。 ③眼科产品IB302（VEGF/C）与阿柏西普头对头III期进展顺利，预计24年底完成入组，25年底前数据读出。④自免产品匹康奇拜单抗（IL-23p19，银屑病）已经达到III期终点，预计24H2递交NDA。 催化剂：玛仕度肽获批；管线数据读出；商业化放量超预期。 风险提示：临床数据不及预期；竞争格局恶化。