今日焦点
- 中国商用车：濰柴动力和中国重汽公布2024年上半年业绩，均受益于重卡销量回升和天然气/可再生能源重卡渗透率提升。
- 濰柴动力（2338.HK）：上半年营收增6%至1125亿元，净利增51%至59亿元。销量增长主要来自重卡需求复苏，带动核心零件销量增长。毛利率/净利率分别上升至21.4%/5.2%，创近5年新高。二季度营收净利分别增6%和62%。宣派中期股利每股0.372元。
- 中国重汽（3808.HK）：上半年营收增18%至488亿元，净利增40%至33亿元。销量增长主要来自更换需求和天然气重卡渗透率提高。上半年销售重卡12.5万辆，同比增长14.8%（国内增长29.6%，海外增长4.9%）。重卡营收增16%至425亿元，但综合毛利率下降至14.7%。宣派中期股息每股0.66元。
我们的观点
- 濰柴动力：预计LNG重卡需求和政府补贴将支撑国内销售，重卡行业复苏和发动机市场份额增加也将受益。海外需求（约52%）存在不确定性，但长期出口前景乐观。当前24财年市盈率8.3倍，不贵。
- 中国重汽：预计卡车需求增长将受政府补贴和天然气重卡国内销量增加推动。重卡出口量平稳，上半年海外销售增长4.9% vs 国内增长29.6%。国内重卡销量数据是近期催化剂。当前估值8.4倍24年P/E。
