光期能化：能源策略周报

光 期 能 化 ： 能 源 策 略 周 报 原油：对于需求前景的担忧占主导因素，但供需尚未显著恶化 总结 1、宏观和地缘方面：美联储7月会议记录显示，美国通胀已从高位回落，劳动力市场也在降温，美国劳工部周四公布的数据显示，上周初请失业金人数有所上升，费城联储主席哈克、波士顿联储主席柯林斯等多位美联储官员均对美联储9月开始降息表示支持。地缘方面，加沙停火协议谈判悬而未决，但整体未对油价起到明显支撑。当地时间21日，据以色列媒体报道，消息人士称，由于美方提案内容与以色列提案内容仍相去甚远，目前加沙地带停火谈判已陷入僵局。 2、供应方面：OPEC周四表示，已收到伊拉克和哈萨克斯坦的最新产量补偿计划，称他们的目标是在2025年9月前弥补今年前7个月的超产数量。此前，利比亚国家石油公司于8月7日宣布Sharara油田遭遇不可抗力，影响约27万桶/日的石油产量和出口，据报道目前Sharara油田的原油产量已经增加约8.5万桶/日。委内瑞拉石油部长最近宣布，奥里诺科油带内的Chaima、L-20-1和Paramaconi油井已经修复成功，包括制裁和破坏稳定行动在内的外部压力没有阻碍委内瑞拉石油行业复苏。今年6月，委内瑞拉石油部长宣布委内瑞拉原油产量即将达到100万桶/日，目前官方公布的产量已超过95万桶/日。 3、需求和库存方面：从国内需求来看，表现依然疲软，不过地炼开工率和加工量有小幅回升的迹象，港口库存下降速度放缓，支撑地炼原料到港量也出现回暖迹象。此外，近期公开消息显示裕龙岛炼化一体化项目年内投产可期，据隆众资讯从市场了解，8月以来裕龙石化采购原油节奏较前期加快，对于“金九银十”的原油加工需求或也有一定提振，相关投产消息仍以官方为准。EIA库存方面显示美国原油和成品油库存继续去库。本周EIA美国商业原油库存继续超预期下降，商业原油库存在过去的七周有六周减少，包括汽油和精炼油在内的成品油也继续去库。 4、策略观点：近期海外宏观方面的衰退担忧有所减弱，且地缘局势方面悬而未决，但是内外盘油价走势依然疲软，主要还是出于对未来需求前景的担忧。EIA最新月报预计8、9和10月的供需缺口分别为-77、-140和48万桶/日；预计今年三季度和四季度的供需缺口分别为-88和-66万桶/日；明年一季度和二季度的供需缺口分别为-104和-5万桶/日。另外资金方面，上周WTI基金持有的净多头增加4.1%。从国外需求来看，虽然美国原油和成品油仍在去库过程之中，但是需求旺季逐步接近尾声，预计未来向上驱动有限。不过在当前现货市场供需未出现显著恶化的背景之下，我们认为油价大幅向下空间较为有限。 燃料油：随着夏季发电高峰结束，高硫燃料油需求或显著走弱 总结 1、供应方面：截至8月22日当周，新加坡燃料油库存录得1923.2万桶，环比前一周增加108.9万桶（6%）；富查伊拉燃料油库存录得780.2万桶，环比前一周减少70.8万桶（8.32%）。国家统计局数据显示，2024年7月中国燃料油产量为357.7万吨，环比下降1.02%，同比下降18.81%。 2、需求方面：7月阿联酋富查伊拉船用燃料销售回升至三个月高点。根据富査伊拉石油工业区数据显示，除润滑油外，富查伊拉加油港7月的燃料油总销量为62.1679万立方米（约61.6万吨）。在连续三个月下滑后，7月富查伊拉燃料油销量环比增长1.8%，但比去年同期下降了5.7%。 3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存继续超预期下降，API库存小幅回升，包括汽油和精炼油在内的成品油也继续去库，炼厂开工率上行，美国原油产量重回1340万桶/日的高点。近期海外宏观方面的衰退担忧有所减弱，且地缘局势方面悬而未决，但是内外盘油价走势依然疲软，主要还是出于对未来需求前景的担忧。从国内需求来看，表现依然疲软，不过近期公开消息显示裕龙岛炼化一体化项目年内投产可期，据隆众资讯从市场了解，8月以来裕龙石化采购原油节奏较前期加快，对于“金九银十”的原油加工需求或也有一定提振，相关投产消息仍以官方为准。从国外需求来看，虽然美国原油和成品油仍在去库过程之中，但是需求旺季逐步接近尾声，预计未来向上驱动有限。不过在当前现货市场供需未出现显著恶化的背景之下，我们认为短期油价进一步大幅向下空间较为有限。 4、策略观点：本周，国际油价整体震荡下跌，新加坡燃料油价格也弱势下行。从基本面看，低硫燃料油市场结构持稳，而高硫燃料油市场边际走弱。低硫方面，由于套利货流入量增加缓解了现货供应紧张的局面，新加坡市场短期或面临供应压力。此外，由于高低硫价差扩大，预计未来船用高硫燃料油的市场份额比例会继续增加。高硫方面，非制裁油供应紧张以及高硫船加油需求走强继续支撑高硫燃料油市场，但8月以来高硫炼油利润下降了52%，预计随着夏季发电高峰结束，高硫燃料油需求或显著走弱。预计短期在当前油价波动较大背景之下，FU和LU绝对价格或跟随油价波动，高低硫价差（LU-FU）有一定上行驱动。 总结 2、需求方面：随着刚需释放，社会库存逐渐被消耗。百川盈孚对国内24家主要沥青厂统计，本周国内炼厂沥青总库存水平为45.53%，环比下降0.74%；本周社会库存率为36.23%，环比下降0.78%。预计“金九银十”库存有望继续去化。隆众资讯统计，国内沥青54家企业厂家样本出货量共35万吨，环比减少5%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为14.4%，环比增加1.1%。 3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存继续超预期下降，API库存小幅回升，包括汽油和精炼油在内的成品油也继续去库，炼厂开工率上行，美国原油产量重回1340万桶/日的高点。近期海外宏观方面的衰退担忧有所减弱，且地缘局势方面悬而未决，但是内外盘油价走势依然疲软，主要还是出于对未来需求前景的担忧。从国内需求来看，表现依然疲软，不过近期公开消息显示裕龙岛炼化一体化项目年内投产可期，据隆众资讯从市场了解，8月以来裕龙石化采购原油节奏较前期加快，对于“金九银十”的原油加工需求或也有一定提振，相关投产消息仍以官方为准。从国外需求来看，虽然美国原油和成品油仍在去库过程之中，但是需求旺季逐步接近尾声，预计未来向上驱动有限。不过在当前现货市场供需未出现显著恶化的背景之下，我们认为油价大幅向下空间较为有限。 4、策略观点：目前从需求来看，未来仍有继续回暖的预期，部分道路项目施工有所增加，同时降雨的逐渐减少对于刚需也有一定的支撑，预计库存也将持续去化；但是从供应来看，9月地炼的排产出现了比较明显的环比增加，尽管同比偏低，还是需要注意供应端的压力。此外，从仓单来看，本周沥青厂库仓单出现12万吨的注册，或对近月合约造成比较大的压力，因此可以关注月差走弱的机会。 目录 1.盘面：原油及能化品种周度表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.盘面：内外盘原油价格与价差 资料来源：Wind，Bloomberg，光大期货研究所 2.盘面：内盘月差以及内外价差 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.盘面：WTI和Brent持仓情况 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.宏观：美联储降息预期 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 美联储7月会议记录显示，美国通胀已从高位回落，劳动力市场也在降温，美国劳工部周四公布的数据显示，上周初请失业金人数有所上升，费城联储主席哈克、波士顿联储主席柯林斯等多位美联储官员均对美联储9月开始降息表示支持。 另一方面，美国劳工统计局发布数据，将2023年4月到2024年3月的平均每月增加的就业岗位由24.2万个下调至17.35万个，美国下调就业数据加重了投资者对经济与能源需求的担忧。 5.供应：OPEC月度原油产量 OPEC周四表示，已收到伊拉克和哈萨克斯坦的最新产量补偿计划，称他们的目标是在2025年9月前弥补今年前7个月的超产数量。伊拉克石油部周四证实，已向OPEC秘书处提交了一份最新的补偿计划，并表示“已采取切实可行的措施降低产量水平，同时努力补偿前几个月超过指定生产水平的产量。” 5.供应：OPEC月度原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 5.供应：OPEC月度原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 6.供应：委内瑞拉和伊朗原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 委内瑞拉7月原油产量为83万桶/日，环比减少6万桶；7月出口45万桶/日，环比减少10万桶。委内瑞拉石油部长最近宣布，奥里诺科油带内的Chaima、L-20-1和Paramaconi油井已经修复成功，包括制裁和破坏稳定行动在内的外部压力没有阻碍委内瑞拉石油行业复苏。今年6月，委内瑞拉石油部长宣布委内瑞拉原油产量即将达到100万桶/日，目前官方公布的产量已超过95万桶/日。 伊朗7月原油产量为326万桶/日，环比下降5万桶；7月出口159万桶/日，环比持平。 此前，利比亚国家石油公司（NOC）于8月7日宣布Sharara油田原油出口不可抗力。据报道目前Sharara油田的原油产量已经增加约8.5万桶/日。 7.供应：OPEC月度原油出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 波斯湾7个国家7月的石油出口为1564万桶/日，环比增加47万桶，同比下降1.46%。 8.供应：OPEC剩余产能 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 9.供应：巴西和墨西哥原油出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 部分贸易商表示，墨西哥正寻求2025年进口更多燃料，以减少新建的奥尔梅克炼厂投产推迟的影响，保证今明两年的燃料供应。今年早些时候，墨西哥国油曾表示，计划大幅削减燃料进口量，因为产能为34万桶/日的奥尔梅克炼厂将能满负荷运转。 按照此前计划，OPEC+四季度预计将增加约54万桶/日的产量，再加上美国、圭亚那和巴西的充足供应，供应端或将对油价造成压力。 10.供应：俄罗斯海运石油出口量 资料来源：EIA，IEA，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 随着许多俄罗斯炼厂完成计划内维护，俄罗斯在7月提高了燃料油的海运出口量，主要市场为中国和沙特阿拉伯，两国共同成为俄罗斯石油产品的最大买家。据行业数据和贸易消息人士称，7月俄罗斯燃料油和减压柴油(VGO)的出口总量环比增长7%，达到400万吨。在这400万吨中，中国和沙特各进口70万吨，其中对中国的出口较6月份增加了18%，而对沙特的出口环比几乎翻了一倍。 7月份印度成为全球最大的俄罗斯石油进口国。印度贸易和出口数据显示，上个月俄罗斯原油占印度进口总量的44%，创历史新高，达到创纪录的207万桶/日，比6月份增加4.2%，比一年前增加12%。 11.供应：美国原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 高盛预计美国主要产油盆地今年的产量将放缓，但仍将占OPEC以外地区石油产量增长的60%；预计二叠纪盆地的产油量年均增长将从去年的52万桶/日降至34万桶/日；预计2024年美国的总体产量增长为50万桶/日，低于一年前的100多万桶/日；二叠纪盆地每周钻井数比去年4月的高点下降了近15%，比2018-2019年的平均水平下降了30%，预计这一趋势将在2024年持续下去，但由于行业整合增加了更多高产钻机的份额，且技术持续进步，每个钻机的产量将继续增长。 11.供应：美国活跃油气钻井数 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 11.供应：美国原油进出口量 上周美国原油进口量平均每天665.2万桶，比前一周增长36.6万桶，成品油日均进口量1