固收周报20240826：厘清“三大误区”和增量政策对于债市的影响

一周观点

• 美国降息预期增强： 美联储主席鲍威尔杰克逊霍尔讲话暗示9月降息可能性增大，但更接近2019年7-10月的周期中调整。美国8月PMI指数、首次申请失业救济人数及持续领取失业金人数等数据均显示劳动力市场逐渐降温，但放缓可能比预期早。房地产市场在降息预期升温下开始修复。鲍威尔强调就业市场重要性，9月非农数据将对降息决策产生关键作用。
• 美国经济展现韧性： 8月Markit制造业PMI初值创八个月新低，但服务业PMI初值上升，综合PMI初值虽下降但仍反映出美国经济主要部分保持基本健康状态。服务业增长表明经济具有一定韧性，服务业供应商物价指数下降有助于缓解通胀压力。
• 美联储9月降息基本定局： 鲍威尔表示降息时机已到，降息时间和节奏将取决于数据和市场前景。波士顿联储主席柯林斯也表示将很快适宜开始降息，但预计会逐步进行。Fedwatch预期2024年9月降息概率为100%，降息25bp概率76%。
• 《金融时报》评论与增量政策： 《金融时报》发文厘清债市三大认知误区，央行并未设置长期国债利率区间，市场对央行无意过快抬升利率的认知会增加，利率料将保持震荡。7月政治局会议提出“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，宏观政策表述较4月更积极。财政政策方面，要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度。货币政策方面，要综合运用多种货币政策工具，下半年仍有一次降息可能性。
• 地方债市场： 本周地方债发行65只，发行金额1956.70亿元，净融资额496.70亿元。二级市场成交量3669.75亿元，换手率为0.85%。
• 信用债市场： 本周信用债净融资额-36.16亿元，净融资额较上周增加95.96亿元。短融净融资额-182.37亿元，中票净融资额347.57亿元，企业债净融资额-191.30亿元，公司债净融资额-20.50亿元。各券种收益率普遍上行，信用利差全面走扩。工业行业债券周交易量最大，达3428亿元。本周无主体评级或展望调低的债券。