看多中国系列之三：4月政治局会议学习-低估增量政策的四大误区

核心观点

• 市场对增量政策的预期存在误区：报告指出市场可能低估了增量政策的决心和力度，并分析了四大误区。
• 中美谈判前景不明：会议强调“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，中美谈判的前提是美国遵守世贸规则并取消关税，谈判时间表不明确。
• 政策发力节奏提前：尽管Q1经济向好，但外部压力下政策可能提前发力，以“以我为主”扩大内需掌握主动权。
• 5% GDP目标仍需坚守：尽管会议未明确提及完成目标，但报告认为5%的经济目标仍需完成，需要增量政策支持。
• “底线思维”指向超常规政策：政策宜“满”不宜“亏”，可能采取多种手段扩大内需、稳定外贸、促进消费等。

关键数据

• 4月出口同比预期：根据高频数据，预计4月出口同比回落至-2%左右。
• 关税对GDP的扰动：测算54%-145%的关税对我国GDP的扰动约1-2个百分点，对应1.5-3万亿左右的财政发力规模。
• 各类政策财政乘数：报告梳理了各类政策的财政乘数，为后续政策发力提供参考。

研究结论

• 政策方向：可能包括货币政策（降准降息、结构性工具）、出口支持（帮扶企业、转内销、开拓非美市场）、消费政策（以旧换新、消费券、生育补贴）、地产政策（加大收储和城改旧改棚改力度）、股市政策（发挥平准基金作用）、财政政策（加快专项债、超长债发行使用）等。
• 风险提示：政策变化超预期、地缘政治反复超预期。