如何看待4月政治局会议对债市的影响：增量政策储备中宽松落地进行时

2025-04-28 李一爽信达证券 Hallam贾文强

核心观点： 4月政治局会议维持政策定力，强调以高质量发展应对外部不确定性，但增量政策储备可能需观察后续形势变化。会议重提“适时降准降息”，但市场反应钝化，降准降息二季度仍有望落地。
关键数据：
- 一季度GDP同比增速5.4%，超出市场预期。
- 3月耐用品消费增速大幅提升，社零增速上涨。
- 3月基建投资与制造业增速上升。
- 3月地产销售有所改善。
- 4月DR007利率中枢继续下移，截至25日均值为1.72%。
- 4月MLF净投放达5000亿，创2023年12月以来新高。
- 2024年Q4-2025Q1缴准规模已达1.03万亿。
- 4月BCI指数从3月的54.75降至50.11。
研究结论：
- MLF放量大概率并非取代降准，降准在二季度落地的概率仍然较大。
- DR007利率中枢5月有望继续回落，这对短端利率也会带来一定的利好。
- 尽管短期市场可能仍然处于震荡阶段，但债券牛市的大方向可能仍未改变。
- 现阶段仍可坚持调整后买入的操作，久期策略仍然相对占优，组合可维持中高久期，但在券种选择上可更加均衡。
- 在维持长久期利率债持仓的基础上，也可增持部分3Y期品种，博弈月初宽松预期升温带来的机会。
风险因素：财政投放力度不及预期、货币政策不及预期。