研报总结
业绩简评
- 2024年上半年：公司实现营收162.84亿元，同比增长4.8%；归母净利润30.20亿元，同比增长1.8%；经调整股东溢利32.17亿元，同比增长1.7%。
- 第二季度：营收162.84亿元，同比下降9.0%；归母净利润30.20亿元，同比下降8.5%；经调整股东溢利32.17亿元，同比下降7.7%。
经营分析
- 成药板块：贡献了83.2%的营收，同比增长4.8%。
- 神经领域：收入52.36亿元，同比增长15%，主要得益于恩必普等核心产品的表现。
- 肿瘤板块：收入26.83亿元，同比下降10.2%，主要受到京津冀“3+N”联盟药品集中采购的影响。
- 心血管板块：收入12.29亿元，同比下降4.5%，其中玄宁（氨氯地平）受集采影响较大，但恩存、意舒宁及达新宁表现理想。
- 消化代谢板块：收入6.47亿元，同比增长55.4%，欧倍妥销售快速增长，成为国内艾司奥美拉唑类药物的领先品牌。
- 原料与功能食品板块：收入18.55亿元，同比下降5.8%。维生素C和抗生素销售收入分别下降5.4%和6.4%。维生素C价格缓慢回升，功能食品板块收入下降25.2%。
创新投入
- 研发投入：2024年上半年研发投入25.42亿元，占成药收入的18.8%，同比增长10.3%。
- 研发平台：公司拥有8大研发平台，包括ADC等潜在重磅管线，进展值得关注。
盈利预测与评级
- 2024/25年营收：预计分别为329.6/352.0亿元，2026年预计达到384.8亿元。
- 2024/25年归母净利润：预计分别为62.65/67.76亿元，2026年预计达到74.41亿元。
- 评级：维持“买入”评级。
主要财务指标
- 营业收入：2024年预计同比增长4.8%。
- 归母净利润：2024年预计同比增长7.45%，2025年预计同比增长8.71%。
- 每股收益：2024年预计为0.53元，2025年预计为0.57元，2026年预计为0.63元。
- 市盈率（P/E）：2024年预计为8.93，2025年预计为8.26，2026年预计为7.52。
- 市净率（P/B）：2024年预计为1.42，2025年预计为1.21，2026年预计为1.04。
风险提示
结论
整体来看，公司在成药领域表现稳健，尤其在神经领域和消化代谢领域取得了显著增长。然而，肿瘤板块受集采政策影响较大，业绩承压。公司在创新研发投入方面持续加大，多个潜在重磅管线值得关注。基于对公司前景的看好，维持“买入”评级。
