蛋白粕周报：单产调查偏空，震荡寻底

蛋白粕周报 2024/08/25 目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 国际大豆：本周PROFARMER单产调查结果预计2024年美国大豆单产为54.9蒲式耳/英亩，高于USDA 8月月报预期的53.2蒲式耳/英亩，高于2023年作物巡查的49.7蒲式耳/英亩。若考虑同比幅度，PROFARMER 2024调查单产同比增加约10.46%，USDA 8月美豆单产同比增加约5.14%，PROFARMER单产上调程度更高。总体来看，报告相当于上调美豆新作约400万吨产量，若维持消费及出口不变，美豆新作库存相应由1525万吨上升至1925万吨，库销比由12.76%上调至16.12%。同时若单产继续上调，其成本也将更低，报告无疑偏空。走势上本周美豆横盘震荡小幅反弹，美豆持仓略有增加，市场分歧加大，此外，美豆近期销售较好，截至8月15日当周，2024/25年度净销售量为1676900吨，主要买家包括中国(926,000吨),未知目的地(456,000吨),同时本周也密集报告了销售。中期等待9月美豆月报给予进一步指引，同时需要观察美豆出口销售是否持续，目前巴西升贴水上涨导致美豆性价比增大，巴西卖压下降，也是美豆近期获得一定支撑的原因。 国内双粕：国内豆粕现货、基差本周低位震荡，成交较上周略下降，提货环比小幅增加，下游饲企库存天数环比小幅下降同比低于往年。据MYSTEEL，上周大豆压榨204.87万吨，下周预计压榨209.74万吨，按目前的表观消费预计现货仍然小幅累库。钢联预估8月大豆到港1040万吨，9月850万吨，10月650万吨。国家粮油中心则预计8月到港850万吨、9月760万吨。但目前买船较慢，截至8月20日机构预估9月买船408万吨，10月66万吨，11月126万吨，环比小幅增加，国内供需宽松榨利不佳已影响买船进度。 观点：本周单产调查显示美豆单产或仍有上调空间，等待9月USDA报告进一步指引。根据历史库销比与盘面种植利润关系与当前库销比预期，本轮美豆情绪低点或在900-950美分/蒲。短期估值处较低区间，国内现货8、9月预计仍处于高库存阶段，但目前榨利不佳导致买船下降，后续预计震荡探底格局，中期仍然承压。 交易策略建议 期现市场 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主力合约基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 基金持仓情况 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 天气情况 资料来源：AG-WX、五矿期货研究中心 资料来源：AG-WX、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 美豆现货及压榨利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 美豆压榨量及豆油库存 资料来源：NOPA、五矿期货研究中心 资料来源：NOPA、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国油料进口 资料来源：海关、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 中国油厂压榨情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 油料库存情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 油料库存情况 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 大豆饼粕成交 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层