蛋白粕周报：12月天气预计较好，中期偏空运行

蛋白粕周报2023/11/25 农 产 品 组王 俊从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942 联 系 人斯 小 伟 sixiaowei@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F03114441 CONTENTS 1周度评估及策略推荐 周度要点小结 国际大豆：美豆本周承接了上周末因巴西降雨形势转好引发的下行趋势，原油本周的偏弱运行也拖累美豆。后市天气来看，下周巴西马州预计有一波持续一周以内的高温，东部地区一直偏高。马州下周每天还是有分散降雨，未来10天总降雨量有1英寸以上，东部的降雨比较少，南部降雨比较好，12月以后远期预测巴西的降雨回到中性水平，阿根廷的12月天气预测则偏好。本周大豆到港成本下行，人民币升值贡献较大，其次是美豆盘面下行，大豆升贴水仍保持稳定。出口方面，美豆销售进度在与中国的大单签订后明显提升，但仍然偏慢。后市来看，12月是巴西天气的主要交易月份之一，盘面当前预期较好，也需要谨防发生异常的可能性。一方面，目前欧洲模型预测偏好，但美国模型对12月巴西马州的降水量预测悲观。当前的温度模式与2015/16分布接近，当年东部大幅减产，马州小幅减产，南部丰产，如果12月降雨量达到2015/16年的天气程度，盘面的底部支撑会比较强。另一方面，当前种植进度偏慢，巴西南部因降雨过多种植偏慢，南里奥格兰德进度仅29.3%，往年同期55%，东部、北部则因高温及降水偏少推迟了种植，据当地机构报道当前巴西种植进度72.8%，五年平均88.75%。 国内双粕：本周豆粕01跟随美豆下行，豆粕更弱的原因应该是多了一层汇率升值因素，导致到港成本下行。现货豆粕基差已经低位，本周低位窄幅震荡。截至11月17日，主要油厂豆粕库存61.96万吨，同比偏高，环比-4万吨，港口大豆库存592.68万吨，环增43.2万吨，同比增168.08万吨。截至11月24日，饲料企业库存天数7.01天中性偏低，环比+0.01天。本周开机率恢复了5%，Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第47周（11月18日至11月24日）123家油厂大豆实际压榨量为201.98万吨，开机率为58%；较预估低1.12万吨。预计第48周（11月25日至12月1日）国内油厂开机率小幅上调，油厂大豆压榨量预计204.68万吨，开机率为59%。据钢联预估，11月油厂大豆到港845万吨，12月预计到港960万吨，从下周的压榨量及近期成交来看，后续大豆及豆粕还是会进入累库。 观点：由于阿根廷预计及巴西12月的远期预报较好，南美大豆的丰产预期及原油偏弱持续压制美豆盘面。国内豆粕的成交情况也不太好，上周仅小幅转好，饲企库存就累库。因此，我们认为12-1月这段大豆到港非常多的时间段，如果南美天气正常，单边应该是逢高空思路。短期的行情则需要根据近期天气预报具体判断其对产量损害有多大。套利方面，豆粕1-3仍然在走反套，反应国内卖货压力，3-5、3-7的正套因为天气及播种进度慢及2-4月到港大豆季节性下降还在高位维持，如果12月天气较好的话或可做3-5、3-7的反套。 基本面评估 美国大豆供需平衡表 全球大豆供需平衡表 巴西大豆供需平衡表 阿根廷大豆供需平衡表 产业链图示 大豆种植季节性 2期现市场 现货价格 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主力合约基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 基金持仓情况 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3供给端 美豆种植进度 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 南美天气情况 资料来源：CPC、五矿期货研究中心 资料来源：AG-WX、五矿期货研究中心 厄尔尼诺情况 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 美豆现货及压榨利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美豆压榨量及豆油库存 资料来源：NOPA、五矿期货研究中心 资料来源：NOPA、五矿期货研究中心 美国大豆压榨量在豆油生柴政策支撑下维持高位，压榨厂豆油库存中性。生柴政策支撑下，未来两年美国大豆压榨需求将每年增加200-250万吨。 美豆出口进度 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国油料进口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：海关、MYSTEEL、五矿期货研究中心 中国油厂压榨情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 4利润和库存 油料库存情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 蛋白粕库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 油厂压榨利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 5需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 养殖利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw