贵金属周报：联储货币政策即将转向，注意短期利多出尽风险

贵金属周报 2024/08/24 目录 周度评估及行情展望 周度总结 行情总结：沪金涨0.85%，报572.58元/克，沪银涨2.84%，报7493.00元/千克；COMEX金涨0.10%，报2548.70美元/盎司，COMEX银涨2.66%，报29.86美元/盎司；10年期美债收益率跌2.06%，报3.81%；美元指数跌1.68%，报100.68； 鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的发言表明联储货币政策即将进入实质性转向：在当前美国部分美国经济数据仍具备韧性但劳动力市场数据走弱的情况下，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上关于降息作出实质性的表态，他明确表示政策调整的时机已经到来，通胀的上行风险减弱，劳动力市场的下行风险更加显著，联储将尽一切努力支持强劲的劳动力市场，同时在价格稳定方面取得进展。鲍威尔的讲话令市场进一步加大对于后续利率下降的预期，CME利率观测器显示，当前市场定价在12月议息会议上累计降息至4.25%-4.5%利率区间，即本年度降息100个基点的概率为86.97%。 贵金属成交与持仓情况：截止至8月20日最新报告期，管理基金加大对于金银多头的持仓，COMEX黄金管理基金净持仓增加1.54万手至19.3万手，达到一年以来的最高位置。COMEX白银管理基金净持仓增加6505手至2.98万手，出现明显的边际上升。总持仓量方面，截止至最新报告期，COMEX黄金持仓量上升5.34%至53.29万手，沪金持仓量上升1.84%至41.28万手。COMEX白银持仓量小幅下降至14.7万手，沪银持仓量则上升至80.13万手。同时，金银ETF持有量在近期出现明显的上升，SLV白银ETF持仓量由7月1日的13606吨上升至8月23日的14490吨，同期SPDR黄金ETF的持仓量也由827吨上升至856吨。 当前需密切关注后续美国劳动力市场数据的变化：鲍威尔明确表示不希望劳动力市场存在进一步降温的情况。这意味着在后续公布的美国经济数据中，9月6日将公布的非农就业和失业数据的影响程度会超越美国通胀数据。我们认为仅有在8月非农就业及失业数据明显弱于预期的情况下联储才具备在9月议息会议降息50个基点，同时在今年累计降息100个基点的条件。在当前基准情况下，市场对于降息的预期程度偏高，存在回落的风险。从贵金属价格来看，鲍威尔鸽派发言后市场波动剧烈，显示市场仍存在一定分歧。黄金方面，当前民主党总统候选人哈里斯和共和党总统候选人特朗普均明确呈现了宽松财政政策的预期，叠加联储处于货币政策转向的节点以及海外风险事件的发生，金价存在较强支撑，策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间562-588元/克。白银方面，上期所、上金所及COMEX白银库存总量由7月23日的9390吨上升至8月23日的9558吨，光伏用银需求带来的白银供需缺口，仍未体现在白银的显性库存中，其基本面驱动后续存在回归的动能，白银短期策略上建议观望或进行日内操作，上方短线压力位为7656元一线，沪银主力合约参考运行区间7247-7821元/千克。 市场回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金、白银价格 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪金涨0.85%，报572.58元/克，沪银涨2.84%，报7493.00元/千克；COMEX金涨0.10%，报2548.70美元/盎司，COMEX银涨2.66%，报29.86美元/盎司； 黄金成交与持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 COMEX黄金持仓量上升5.34%至53.29万手，沪金持仓量上升1.84%至41.28万手。 白银成交与持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 COMEX白银持仓量小幅下降至14.7万手，沪银持仓量则上升至80.13万手。 管理基金净多头持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截止至8月20日最新报告期，管理基金加大对于金银多头的持仓，COMEX黄金管理基金净持仓增加1.54万手至19.3万手，达到近一年以来的最高位置。COMEX白银管理基金净持仓增加6505手至2.98万手，出现明显的边际上升。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 SLV白银ETF持仓量由7月1日的13606吨上升至8月23日的14490吨，同期SPDR黄金ETF的持仓量也由827吨上升至856吨。 海外汇率与利差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率与流动性 美国长短债收益率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率及通胀预期 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美联储资产负债表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周联储缩表幅度边际上升，但财政部账户释放资金支持流动性，联储资产负债表总规模下降377亿美元至7.14万亿美元，TGA账户下降541亿美元至7347亿美元，准备金余额增加201亿美元至3.36万亿美元。 宏观经济数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国7月CPI同比值为2.9%，低于预期和前值的3%。环比值为0.2%，符合预期，高于前值的-0.1%。美国7月核心CPI同比值为3.2%，符合预期，低于前值的3.3%；环比值为0.2%,高于前值的0.1%，符合预期。 美国就业情况 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国8月17日当周首次申请失业救济人数为23.2万人，高于预期的23万人以及前值的22.8万人。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国7月ISM制造业PMI为46.8，低于预期的48.8和前值的48.5。ISM非制造业PMI为51.4，处于荣枯线之上。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国7月成屋销售总数年化值为395万户，高于预期的393万户以及前值的390万户。美国7月新屋销售总数年化值为73.9万户，高于预期的62.5万户以及前值的66.8万户。 贵金属价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 白银基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 白银进出口盈亏 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 贵金属库存 白银库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 白银库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：LBMA、五矿期货研究中心 黄金库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398