月度评估及行情展望
本月贵金属价格呈现加速上涨后的冲高回落态势。国际银价表现尤为突出，COMEX白银主力合约价格上涨25.5%至76.02美元/盎司，盘中触及82.67美元/盎司的历史新高；沪银主力合约价格上涨25.71%至17074元/千克，盘中触及19998元/千克的历史新高。国际金价涨幅相对有限，COMEX黄金主力合约价格上涨2.2%至4352.3美元/盎司，盘中触及4584美元/盎司的历史新高；沪金主力合约价格上涨2.18%至977.56元/克，盘中触及1024元/克的历史新高。
主要驱动因素
美国财政和美联储货币政策是本月贵金属价格表现强势的主要驱动因素。国际金价受益于美国财政赤字的扩张预期，而白银价格则受到美联储宽松货币政策的驱动。市场预期2026年美联储将进行较为激进的降息操作，推动国际银价短期大幅上升。同时，特朗普政府可能在中期选举压力下推出针对更广泛群体的直接转移支付计划，推升美国财政赤字水平，驱动金价上涨。
后续展望
宏观预期当前已充分体现在贵金属价格中，后续金银价格的上涨驱动将有所弱化。美联储在2026年鲍威尔卸任后将步入新一轮更为激进的降息周期，但2025年一季度，仍在鲍威尔领导下的美联储宽松步伐将显著放缓。12月份联储议息会议宣布降息和扩表，但点阵图显示2026年降息预期仅为一次，且一季度整体货币政策表态可能边际转紧。此外，白银一月期隐含租赁利率处于近年同期的最高水平，但仍远低于10月份伦敦银现货紧俏风波时期的高位，需求驱动的白银现货紧俏仍需观察印度在2026年4月白银抵押贷款新规实行前后的溢价和进口情况。
行情总结
12月31日当周芝商所已连续两次提高贵金属交易的保证金水平，回顾2011年白银大幅上涨行情，芝商所连续六次对贵金属交易保证金进行上调，导致银价大幅回落。贵金属在2025年一月份可能面临联储“按兵不动”所形成的压制，出现短期明显回调，但这并不意味着本轮金银上涨周期的最终结束。美国财政方面仍具备进一步宽财政的动机，美联储也终将在鲍威尔正式卸任后步入新一轮更为激进的降息周期。贵金属策略上建议在大幅波动的背景下维持观望，不建议进行新开多单或空单操作，沪金主力合约参考运行区间940-1001元/克，沪银主力合约参考运行区间16360-20000元/千克。
市场回顾
- 沪金指数前期在三角收敛末端向上突破，但当前短期上涨趋势已被破坏，国际金价短期仍具备一定的回调空间，关注下方943元/克一线支撑。
- 沪银在楔形突破后呈现持续性的加速上涨格局，当前短期上涨趋势已被破坏，技术形态呈现较强的顶部特征，需关注国际银价短期存在的回落风险。
关键数据
- COMEX白银主力合约价格上涨25.5%至76.02美元/盎司，沪银主力合约价格上涨25.71%至17074元/千克。
- COMEX黄金主力合约价格上涨2.2%至4352.3美元/盎司，沪金主力合约价格上涨2.18%至977.56元/克。
- 芝商所已连续两次提高贵金属交易的保证金水平。
- 白银一月期隐含租赁利率为9.01%，处于近年同期的最高水平。
- COMEX黄金管理基金净多持仓为13.26万手，COMEX白银管理基金净多持仓为2.19万手。
- 路透统计口径内黄金ETF总持仓量为2358.8吨，外盘白银ETF总持仓量为29356.22吨。
研究结论
贵金属价格短期已充分体现货币和财政政策预期，后续上涨驱动将有所弱化。建议在大幅波动的背景下维持观望，不建议进行新开多单或空单操作。
