文字早评

2024/08/26星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.20%，创指+0.02%，科创50+0.03%，北证50-0.70%，上证50+0.61%，沪深300+0.42%，中证500+0.08%，中证1000+0.08%，中证2000-0.52%，万得微盘-1.31%。两市合计成交5102亿，较上一日-389亿。 宏观消息面： 1、证监会主席吴清在北京召开专题座谈会，与全国社保基金、保险资管、银行理财、私募基金等10家头部机构投资者代表深入交流：希望机构投资者继续坚定信心，保持定力，坚持长期主义、专业主义。 2、央行行长潘功胜：研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合。 3、美国总统国家安全事务助理沙利文将访华，举行新一轮中美战略沟通。 4、美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示，政策调整的时机已经到来。 资金面：沪深港通暂停披露；融资额-55.16亿；隔夜Shibor利率+3.60bp至1.8010%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率+1.22bp至2.9530%，十年期国债利率-0.20bp至2.1557%，信用利差+1.42bp至80bp；美国10年期利率-5.00bp至3.81%，中美利差+4.80bp至-165bp。市盈率：沪深300:11.51，中证500:19.25，中证1000:28.81，上证50:10.37。市净率：沪深300:1.25，中证500:1.43，中证1000:1.57，上证50:1.14。股息率：沪深300:3.22%，中证500:2.21%，中证1000:1.80%，上证50:3.90%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.16%/-0.27%/-0.46%/-0.63%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.41%/-0.81%/-1.61%/-2.76%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.45%/-1.26%/-2.64%/-4.55%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.12%/-0.32%/-0.39%/-0.20%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据整体低于预期，美债利率回落。国内方面，7月PMI继续维持在荣枯线下方，7月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。7月政治局会议释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，地产政策超出预期，后续经济有望企稳回升。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利择机多IH空IM。 国债 行情方面：周五，TL主力合约上涨0.15%，收于111.79；T主力合约上涨0.09%，收于105.950；TF主力合约上涨0.11%，收于104.530；TS主力合约上涨0.09%，收于102.162。 消息方面：1、央行已经开始对金融机构持有债券资产风险敞口进行压力测试；2、央行行长潘功胜：研究储备增量政策举措增强宏观政策协调配合；3、交易员在美联储主席鲍威尔的讲话后增加了对美联 储降息的押注；互换市场预计美联储年末前将有近100个基点的降息幅度。 流动性：央行周五开展3793亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。 策略：当下国内主要经济数据表现仍较弱，长期看仍以逢低做多思路为主。短期在价格持续上涨后，需关注获利盘的回吐及央行对债市的态度。 贵金属 沪金涨0.50%，报573.90元/克，沪银涨1.98%，报7606.00元/千克；COMEX金涨0.09%，报2548.50美元/盎司，COMEX银涨0.08%，报29.85美元/盎司；美国10年期国债收益率报3.81%，美元指数报100.64； 市场展望： 鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的发言表明联储货币政策即将进入实质性转向：在当前美国部分美国经济数据仍具备韧性但劳动力市场数据走弱的情况下，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上关于降息作出实质性的表态，他表示政策调整的时机已经到来。 当前需密切关注后续美国劳动力市场数据的变化：鲍威尔明确表示不希望劳动力市场存在进一步降温的情况。这意味着在后续公布的美国经济数据中，9月6日将公布的非农就业和失业数据的影响程度会超越美国通胀数据。我们认为仅有在8月非农就业及失业数据明显弱于预期的情况下联储才具备在9月议息会议降息50个基点，同时在今年累计降息100个基点的条件。在当前基准情况下，市场对于降息的预期程度偏高，存在回落的风险。从贵金属价格来看，鲍威尔鸽派发言后市场波动剧烈，显示市场仍存在一定分歧，短期内价格存在回调风险。黄金方面，当前民主党总统候选人哈里斯和共和党总统候选人特朗普均明确呈现了宽松财政政策的预期，叠加联储处于货币政策转向的节点以及海外风险事件的发生，金价存在较强支撑，策略上建议等待其回调后逢低做多，沪金主力合约参考运行区间562-588元/克。白银方面，上期所、上金所及COMEX白银库存总量由7月23日的9390吨上升至8月23日的9558吨，光伏用银需求带来的白银供需缺口，仍未体现在白银的显性库存中，其基本面驱动后续存在回归的动能，白银短期策略上建议观望或进行日内操作，上方短线压力位为7656元一线，沪银主力合约参考运行区间7247-7821元/千克。 有色金属类 铜 上周铜价震荡抬升，伦铜收涨1.31%至9298美元/吨，沪铜主力合约收至74240元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加0.3万吨，其中上期所库存减少1.1至25.1万吨，LME库存增加0.7至31.6万吨，COMEX库存增加0.8至3.1万吨。上海保税区库存环比减少0.4万吨。当周现货进口处于盈亏平衡附近，洋山铜溢价持平，进口清关需求尚可。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水115.1美元/吨，国内下游买盘边际减弱，基差下滑，周五上海地区现货升水期货0元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩小至1570元/吨，当周废铜制杆企业开工率小幅提高。需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率小幅下滑，需求相对平稳。价格层面，美联储主席在杰克逊霍尔年度会议上的讲话推升了美联储降息预期，情绪面相对积极；国内经济现实依然偏弱，政策边际有所发力，悲观情绪有所缓和。产业上看国内库存继续去化，海外交易所库存累库速度放缓，加之铜矿供需关系偏紧，铜价支撑较强，而价格反弹高度或取决于国内需求持续性。总体预计短期铜价延续震荡抬升。本周沪铜主力运行区间参考：72500-76000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9050-9500美元/吨。 铝 供应端方面云南复产完成，后续国内产量稳定；需求端方面，汽车、光伏、白色家电数据走强。国内库存小幅去化，旺季来临下游开始出现补库需求。宏观方面美联储主席鲍威尔发出迄今为止最强烈的降息信号，其表示美联储打算采取行动，避免美国劳动力市场进一步疲软。在供应端维持稳定，需求端边际预期走强，后续预计铝价将呈现震荡偏强走势。国内主力合约参考运行区间：19400元-20300元。海外参考运行区间：2400美元-2600美元。 锌 周五沪锌指数收至23940元/吨，单边交易总持仓24.59万手。截至周五下午15：00，伦锌3S收至2896.5美元/吨，总持仓31.27万手。内盘基差-5元/吨，价差40元/吨。外盘基差-40.59美元/吨，价差-35.82美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.157，锌锭进口盈亏为-345.21元/吨。SMM0#锌锭均价23900元/吨，上海基差-5元/吨，天津基差-5元/吨，广东基差-15元/吨，沪粤价差10元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.45万吨，LME锌锭库存录得25.61万吨。根据上海有色数据，最新锌锭社会库存录得13.1万吨，小幅去库。总体来看：CZSPT季度会议在内蒙古巴彦淖尔召开后，资金情绪高涨，国内锌价增仓明显，月间结构小幅走扩，虽然当前下游现货采买乏力，但仍需警惕后续现货行为导致的月差风险。 铅 周五沪铅指数收至17260元/吨，单边交易总持仓12.16万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至2082.5美元/吨，总持仓14.91万手。内盘基差-65元/吨，价差215元/吨。外盘基差-16.31美元/吨，价差-88.93美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.156，铅锭进口盈亏为-1142.4元/吨。SMM1#铅锭均价17275元/吨，再生精铅均价17075元/吨，精废价差200元/吨，废电动车电池均价10250元/吨。上期所铅锭期货库存录得0.71万吨，LME铅锭库存录得18.25万吨。根据钢联数据，最新铅锭社会库存录得4.32万 吨，小幅去库。总体来看：LME库存持续下行，后续或仍有进货货源持续流入国内。近期下游消费转弱，现货成交有限，内盘基差价差弱势运行，基本面偏弱运行。但国内铅锭仓单绝对水平过低，结构性风险较大，近月空单谨慎持有。 镍 周五沪镍主力下午收盘价130720元，当日+1.57%。LME镍三月15时收盘价16775美元，当日+0.12%。精炼镍方面，昨日国内精炼镍现货价报128800-130700元/吨，均价较前日-250元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元，较前日0，金川镍现货升水报1000-1200元/吨，均价较前日0元/吨；LME镍库存报116616吨，较前日库存+654吨。镍铁方面，昨日国内高镍生铁出厂价报990-1010元/镍点，均价较前日-2元/镍点。硫酸镍方面，昨日国内硫酸镍现货价格报27800-28000元/吨，均价较前日+25元/吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价54美元/湿吨，价格环比昨日+1美元/湿吨。整体而言，精炼镍产量仍处于历史高位，而合金需求同比增量有限，增速不及供应侧，暂时难以给予镍价趋势性修复的机会。同时，出口比价缩窄，国内纯镍产量无法往海外出口的情况下，库存压力对国内镍价上行空间形成限制。不过，印尼镍矿内贸升水坚挺，对火法一体化路径成本形成支撑。同时美国降息预期走强，空头短期信心亦不足。预计今日镍价震荡偏强运行，主力合约价格运行区间参考128000-134000元/吨。 锡 供应端8月锡矿加工费再度下调，锡矿供应整体偏紧。需求端白色家电排产维持增长，光伏组件排产8月环比增加，汽车消费反弹。宏观方面美联储主席鲍威尔发出迄今为止最强烈的降息信号，其表示美联储打算采取行动，避免美国劳动力市场进一步疲软。沪锡后续预计将逐步企稳，短期呈现震荡向上走势。国内主力合约参考运行区间：240000元-280000元。海外伦锡参考运行区间：30000美元-35000美元。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73856元，较上一工作日-0.42%，周内+0.26%。MMLC电池级碳酸锂报价73000-77000元，均价较上一工作日-500元（-0.66%），工业级碳酸锂报价70000-74000元。LC2411合约收盘价73350元，较前日收盘价-2.78%，周内+0.55%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1650元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价750-810美元/吨，周内-1.89%。 上游供给减量，国内周产量较前期高值减约10%。下游逐步进入旺季，累库压力缓解，但仍处于历史高位，边际改善仅利于减缓下跌，较难改变中长期供应过剩格局。上周期价一度大幅反弹，但现货市场并未出现共振，下游较高的长协、客供比例压制零单采买需求。反弹被后两日跌幅基本抹平。美联储9月降息概率增高，商品市场或受提振。预计碳酸锂价格底部震荡，留意供应和需求反转力度，大厂现货流通松紧程度及市场升贴水变化。今日广期所碳酸锂2411合约参考运行区间72,000-78,000元/吨。 氧化铝 2024年8月23日，截止下午3时，氧化铝指数下跌0.89%至3887元/吨，单边交易总持仓23.3万手，较前一日减少0.3万手，11-01价差回落至153元/吨。现货方面，各地区价格均小幅上涨，主要套利空 间打