利润短期承压，回购彰显成长信心

业绩简评

2024年中报显示，公司实现营收2.54亿元，同比增长15.54%；归母净利润4,185.39万元，同比-16.57%。其中，Q2营收1.43亿元，同比增长16.46%，环比增长28.59%；归母净利润0.23亿元，同比-16.11%，环比增长29.11%。

经营分析

1. 测试电源：收入1.99亿元，同比增长20.30%，主要服务光储和新能源汽车行业，受技术迭代需求带动，但行业增速有所回落。
2. 氢能：收入0.46亿元，同比增长18.18%，主要系公司布局上游制氢和下游燃料电池测试产品，受政策加持和需求增长带动。
3. 功率半导体：收入0.08亿元，同比下降48.30%，由于新能源汽车和光伏产业竞争加剧、“去库存”等因素，市场增速下降，业务进展放缓。预计2024Q2起行业景气度有望上行，带动业务回升。

利润与回购

公司24H1毛利率为50.38%，同比下滑4.93pct，受下游行业产能过剩、资本开支缩减等因素影响。公司拟以自有资金2000万元-3000万元回购股票，彰显成长信心。

氢能与小功率测试电源

1. 氢能业务：24H1毛利率达49.24%，行业资本开支持续扩张带动需求。用氢端：燃料电池汽车产销同比增长30-40%，带动测试设备需求；制氢端：产品实现ALK、PEM和AEM电解槽测试系统全覆盖，73.6万吨已开工绿氢项目待电解槽招标，带动相关设备需求。
2. 小功率测试电源：公司分销渠道已基本构建完成，将拓展更多下游应用领域，逐步迎放量。

盈利预测、估值与评级

公司利润短期承压，但回购彰显成长信心，小功率测试电源和氢能测试装备双板块的突破将成为重要成长点。2024-2026年归母净利润预测为1.25/1.63/2.10亿元，对应EPS分别为1.50/1.95/2.50元，PE分别为29.56/22.71/17.68倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 新产品开发进度不及预期
2. 原材料供应风险
3. 下游行业发展和政策不及预期
4. 市场竞争加剧和产品毛利率下降