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新兴业务增速较快，静待行业需求复苏

2024-08-25 赵阳,夏瀛韬国投证券 silence @^^@💗

事件概述：天融信2024年半年报显示，公司上半年营业收入8.73亿元，同比下降13.07%；归母净利润-2.06亿元，同比增长2.98%。网安行业需求依然承压，拐点仍需等待。云安全、云计算、信创等业务增速较快，成为新的增长支撑。
云安全、云计算和信创业务支撑增长，经营质量提升：收入端，云安全收入同比增长51.52%，云计算收入同比增长35.80%，信创安全收入同比增长22.99%。细分行业方面，卫生、能源、政法、交通行业收入均实现增长。利润端，综合毛利率提升7.86个百分点至63.30%，期间费用同比下降2.63%，研发费用同比下降5.80%，管理费用同比下降30.64%，销售费用同比增长9.71%。
信创、云计算、AI、车联网等多点发力：信创安全方面，天融信昆仑系列产品已发布69款265个型号，取得2300余项兼容性认证证书。云计算方面，发布天问智算云平台等新产品，完善多个解决方案。AI安全方面，发布天问大模型系统等系列产品，实现AI全面赋能。车联网安全方面，构建弹性自适应车联网安全体系，并与多家行业头部企业合作。
投资建议：预计公司2024/25/26年实现营业收入35.88/41.17/47.22亿元，归母净利润2.45/3.96/4.98亿元。维持买入-A的投资评级，目标价5.20元，对应2024年25倍动态市盈率。
风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发不及预期。