商贸零售行业跟踪周报：奢侈品集团24Q2业绩总览：日本地区虹吸延续，Q3有望缓解

24Q2海外香化集团亚太/中国区下行趋势扩大，雅诗兰黛亚太/欧莱雅北亚/资生堂中国/爱茉莉太平洋亚洲（除韩国）/LVMH香化/宝洁美容板块有机增速分别为-7%/-2%/-3%/-22%/4%/3%。重点香化集团在中国所在区域仍为负增趋势，幅度较24Q1环比持平或扩大。其中资生堂单独列示旅游零售渠道，24Q1/Q2增速分别为-31%/-15%，下滑幅度环比收敛，但Q2海南旅游零售销售仍有30%以上下滑。

24Q2奢侈品集团精品（手表珠宝&皮具服饰）亚太/中国区负增趋势延续，LVMH亚太/爱马仕北亚/历峰中国/开云亚洲（除日本）/Prada亚太/Tapestry大中华板块有机增速分别为-14%/6%/-18%/-25%/8%/-10%。仍只有爱马仕及Prada为正增。爱马仕系由于较好的供求关系，Prada系由于其高增长品牌MiuMiu带动，维持正增长。

24Q2日本地区奢侈品消费虹吸现象仍在持续。从四大奢侈品集团爱马仕/LVMH/历峰/开云分地区数据来看，亚太（除日本）增速大多转负，而日本地区仍维持高增速。爱马仕日本/亚太（除日本）增速为20%/6%；LVMH日本/亚洲（除日本）增速为57%/-14%；历峰集团日本/亚太增速为59%/-18%；开云集团日本/亚太（除日本）增速为27%/-25%。日本市场的走强主要由于日元汇率的持续走弱。日元对人民币汇率2021/2022/2023/2024至今分别跌13%/5%/4%/9%；日元对美元汇率2021/2022/2023/2024至今分别跌10%/12%/7%/2%。基于美元标价的奢侈品在日本销售价格优势凸显，形成对中国大陆的消费虹吸效应。自7月以来，日元兑美元汇率有见底迹象，2个月涨幅11%， Q3日本虹吸亚洲地区消费现象有望缓解。

建议关注美联储降息预期带来的宏观触底预期演绎，消费筑底预期叠加国内政策催化推动增量资金配置奢侈品/免税相关板块标的，中国中免、王府井、格力地产、海汽集团等。