商贸零售行业跟踪周报：奢侈品集团估值降至历史低值区间，等待经营拐点

核心观点：

• 奢侈品集团Q3亚太区收入普遍收缩，日本区增速明显放缓。亚太区（除日本）分化延续，爱马仕/Prada保持增长，LVMH/历峰/开云/Tapestry收入同比分别下降16%/18%/30%/5%；日本区营收增速普遍放缓，爱马仕/LVMH/历峰/开云/Prada/Tapestry同比增速分别为23%/20%/25%/3%/48%/-4%。
• 香化集团中国区持续收缩，等待营收拐点。雅诗兰黛亚太/欧莱雅北亚/资生堂中国/爱茉莉太平洋亚洲/LVMH香化/宝洁美容Q3收入同比分别下降11%/7%/13%/2%/3%/-2%，较Q2继续下移。
• 奢侈品集团股价跌至历史低值，LVMH/历峰/开云/Prada/Tapestry/雅诗兰黛/欧莱雅PE-TTM分别为22/32/21/23/11/84/42倍。
• 关注中国消费政策对奢侈品消费的带动作用，认为奢侈品消费增速转正可能偏后，但顺周期行情下存在阶段性配置价值。

投资建议：

• 建议关注宏观触底预期和消费筑底，配置奢侈品/免税板块（中国中免、王府井、格力地产、海汽集团等）。

风险提示：

• 消费恢复不及预期，宏观经济波动。