定量策略周报：海外降息箭在弦上，筑底反弹窗口或临近

海外降息箭在弦上，筑底反弹窗口或临近 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 上周大类资产延续波动率走低的修复期，全球央行年会Jackson Hole上鲍威尔强调“货币政策已到调整的时候”全面转鸽基本确认9月开始转向降息，10年期美债利率/美元指数分别下行至3.80%/100.7，利率期货市场定价年内3-4次降息幅度已比较充分，美股周五盘中波动放大有分歧，降息交易开始外溢至罗素2000+3.58%，后续是否衰退成为市场后续博弈主要矛盾，关注9月初制造业PMI和就业数据验证。前期建议的美股科技建议适当止盈，美债长端向下空间有限看多利率曲线陡峭化，黄金目前避险+降息逻辑落地前配置价值仍高，近期SPDR ETF持续增持推升。 国内来看上周继续缩量，风格上延续大盘红利的防御板块，市场主要参与者从偏主动高换手的外资、主动股基、两融向偏被动低换手的ETF与险资转变，上周资金面主动型资金增量匮乏仍以ETF政策资金护盘+338亿元为主。金融数据偏弱社融低于预期M1同比-6.6%继续下行，关注下周PMI。但当前联储释放降息预期后为国内打开货币政策空间，同时有望减缓外资的流出力度，叠加wind全A股债性价比估值2x标准差达高赔率区间，待二季报业绩披露收官落地出清后，或迎来短期反弹窗口。板块方面，高股息仍为主线调整后配置价值提升，继续关注内需消费政策加码后预期修复的食品、家电、社会服务，及受益海外降息交易弹性更大的港股互联网科技。 相关研究 1、《红利风格企稳回升，推荐关注有色ETF》2024-08-192、《静待半年报后外资季节性流入》2024-08-183、《解绑交易还未结束但会更加有序，套息资产继续“缩圈”》2024-08-11 【资产和板块建议】： 大类资产层面，黄金避险和降息交易逻辑未变继续持有，美股科技波动率修复后赔率有限，美十债止盈做多利率曲线陡峭化，港股洼地受益降息预期更具弹性。 1、红利防御和周期反弹：电公、银行、非银、有色。2、内需和消费提振：食品、家电、农林牧渔。3、降息交易：港股互联网科技。 主题建议：本周高热度交易主题包括【金融安全、数字教育、央企、智能家居、出口贸易】等。 仓位建议：维持80%。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 “大小哑铃”配置小盘科技股和高股息。 ▌行业/主题观点 行业建议： 调出：商贸零售、电子、石油石化。调入：传媒、建材。 持仓：电力公用事业、煤炭、银行、家电、（建材、农林牧渔）、（医药、传媒）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................61.3、择时观点：......................................................................71.4、风格............................................................................81.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................93、外围市场跟踪...........................................................................104、因子监控...............................................................................115、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................126、全景图一览.............................................................................137、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................7图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................10图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................11图表9：因子RANK IC变动..............................................................11图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................13图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................14图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................15图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 1.2、综合观点 整体结论： 上周大类资产延续波动率走低的修复期，全球央行年会Jackson Hole上鲍威尔强调“货币政策已到调整的时候”全面转鸽基本确认9月开始转向降息，10年期美债利率/美元指数分别下行至3.80%/100.7，利率期货市场定价年内3-4次降息幅度已比较充分，美股周五盘中波动放大有分歧，降息交易开始外溢至罗素2000+3.58%，后续是否衰退成为市场后续博弈主要矛盾，关注9月初制造业PMI和就业数据验证。前期建议的美股科技建议适当止盈，美债长端向下空间有限看多利率曲线陡峭化，黄金目前避险+降息逻辑落地前配置价值仍高，近期SPDR ETF持续增持推升。 国内来看上周继续缩量，风格上延续大盘红利的防御板块，市场主要参与者从偏主动高换手的外资、主动股基、两融向偏被动低换手的ETF与险资转变，上周资金面主动型资金增量匮乏仍以ETF政策资金护盘+338亿元为主。金融数据偏弱社融低于预期M1同比-6.6%继续下行，关注下周PMI。但当前联储释放降息预期后为国内打开货币政策空间，同时有望减缓外资的流出力度，叠加wind全A股债性价比估值2x标准差达高赔率区间，待二季报业绩披露收官落地出清后，或迎来短期反弹窗口。板块方面，高股息仍为主线调整后配置价值提升，继续关注内需消费政策加码后预期修复的食品、家电、社会服务，及受益海外降息交易弹性更大的港股互联网科技。 【资产和板块建议】： 大类资产层面，黄金避险和降息交易逻辑未变继续持有，美股科技波动率修复后赔率有限，美十债止盈做多利率曲线陡峭化，港股洼地受益降息预期更具弹性。 1、红利防御和周期反弹：电公、银行、非银、有色。2、内需