- 前期回顾：境外资产方面，8月美元指数走弱，美债上涨，黄金上涨，美股及科技股震荡上行。境内资产方面，8月中国国债利率震荡，人民币汇率走强，A股下跌，可转债下跌。
- 本期主题：
- 境外：美联储降息预期强化，美国7月就业数据走弱触发萨姆法则，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话明确“政策转向时机已经到来”，9月降息基本确定。需关注降息预期定价充分后市场短线调整和美国大选带来的扰动。
- 境内：8月经济数据显示国内投资、消费、出口小幅走弱，市场风险偏好降低，股票震荡偏弱，债券震荡偏强。9月可能是新一轮政策落地窗口期，短期有利于提振市场风险偏好，但政策效果尚待观察。
- 大类资产市场前瞻：
- 美股：维持震荡上行，上行空间有限，风格趋于均衡。降息有利于利率敏感型股票，大型科技股预期过高。
- 美元债：美联储降息周期即将开启，美债利率中枢有望进一步走低，维持美元债高配。
- 汇率：日元套息交易逆转对人民币的影响将下降，美元短期低位震荡但趋势不弱，人民币短期偏强中长期仍有压力，欧元难以走出趋势性行情，日元升势可能放缓，英镑基本面偏强。
- 境内固收：短期调整幅度有限，维持利率震荡判断。
- 现金和存款：存款利率维持，后续将继续下行。
- 利率债：利率震荡，短期需注意波动。
- 信用债：信用利差上行，短期注意波动。
- 可转债：逐步筑底。
- 固收投资建议：标配纯债和固收+策略。
- 国内权益：震荡格局，防守型配置。
- A股大盘：基本面压力持续，政策托举或能带来反弹，但业绩基本面疲弱仍将持续压制市场表现。
- A股结构：“红利+”的防守型策略，关注红利板块、景气度尚可的电子等子行业、政策支持方向和消费平替领域的消费板块。
- 港股：持续震荡，关注红利资产。
- 另类：黄金可继续看好，标配CTA和市场中性。
- 黄金：波动式上涨，美联储降息周期开启、地缘政治风险上升的背景下，黄金仍将上行，但短期上涨节奏未必流畅。
- 原油：看多，短期内仍可能被低估，未来自低点或有累计10%的反弹幅度。
- 铜：震荡偏多，美联储降息预期和国内利好政策对铜价偏多，同时国内社会库存预计将持续去化。
- CTA：短期行情延续性可能不强，等待后续机会，中短周期量价和对应周期的波动率有着较高的相关性。
- 市场中性：震荡，今年以来市场中性产品业绩V型波动，建议配置更加偏向于基本面策略的市场中性产品。
- 大类资产和策略配置建议：
- 高配：美元债。
- 中高配：黄金、A股、A股高股息策略。
- 标准普：中国国债、信用债、美股、美股纳斯达克、美元、人民币、日元、欧元、英镑、港股科技股、可转债、A股的周期风格、A股的成长风格、A股的消费风格。
- 策略配置建议：中高配黄金、主观多头、量化多头；标配纯债、固收+、市场中性、多策略。
