利润改善显著，关注需求复苏

2024-08-25 赵丹晨信达证券车伟光

Q2收入略有下滑，上半年餐饮奶酪增速明显。液态奶、奶酪和乳制品贸易收入同比分别下降16.92%、增长1.52%和下降54.28%，其中奶酪业务收入表现稳健。上半年即食营养系列、家庭餐桌系列和餐饮工业系列收入同比分别下降6.17%、1.24%和增长13.77%，餐饮奶酪业务逆势增长。
毛利率明显好转，控费显著提升利润率水平。Q2毛利率为36.01%，同比提升2.70个百分点，推测因原材料成本下降。销售费用率同比下降4.02个百分点，控费显著提升利润率，Q2归母净利润大幅增长。
持续精进经营，推动公司发展。上半年推出6款即食营养奶酪新品，开发马斯卡彭原制奶酪；5月启用全新品牌代言人；线上线下及B端C端渠道同步推进。
盈利预测与投资评级：关注需求复苏及利润率提升情况。长期看我国奶酪消费空间大，短期增速受消费环境影响。预计2024-2026年EPS为0.30/0.38/0.48元，对应43X/33X/26X PE，维持“买入”评级。
风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧。