高盈利供热龙头，高铁传媒交相辉映

公司概况与业务布局

公司深耕供热领域二十余载，2018年收购兆讯传媒形成“清洁供热+高铁数字媒体”双主业格局。清洁能源业务占比超80%，广告发布业务受疫情影响但有望成为未来增长助推剂。公司控股股东持股52.39%，股权结构稳定。

核心业务与财务表现

供热业务占比65%，广告发布占18%。2021-2023年受煤价上涨、高铁出行下滑等因素影响，业绩有所下滑，但2024年Q1营收回升。清洁能源业务占比稳定，广告发布业务毛利率最高，未来有望成为增长新动力。期间费用率管控良好，近三年坚守50%高分红承诺。

供热业务分析

沈阳市供热市场双寡头格局，公司市场份额16.97%，盈利能力优于竞争对手。供热面积近五年年均增长325.2万㎡，未来有望借助龙头优势拓展业务。公司通过长协锁价、淡季采购等策略控制煤炭成本，精细化管理优化生产效率。

高铁传媒业务分析

兆讯传媒是国内高铁传媒龙头企业，运营面积覆盖全国31省，年触达客流量超10亿人次。疫后铁路出行回暖及铁路网络扩张带动业绩回升。募投项目提升综合竞争力，“百城千屏”政策推动户外裸眼3D高清大屏业务发展。

氢能业务布局

公司积极布局氢能产业，战略投资爱德曼氢能装备，与北京燃气平谷等合作，探索氢热电联产和氢分布式发电业务方向，打造氢能核心竞争力。

盈利预测与估值

预计2024-2026年营收分别为35.89/41.09/44.84亿元，归母净利润8.18/9.75/11.63亿元，对应PE分别为14.86/12.46/10.45倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

股权质押风险、煤炭价格变动风险、管网设备老化风险、气候风险、综合能源业务拓展不及预期风险、宏观经济下行导致广告媒体行业增速下降风险。