稳健的高分红供热龙头，氢能+高铁传媒打造第二增长曲线

报告摘要

公司概述： 联美量子股份有限公司，前身为沈阳黎明服装股份有限公司，成立于1998年，于1999年在沪市主板上市。2016年，公司完成重大资产重组，增加了发电、蒸汽供应等业务，并更名为联美量子股份有限公司。2018年，公司收购兆讯传媒100%股权，拓展高铁广告业务，形成了“清洁供热+高铁数字媒体”双主业格局。公司业绩整体稳健，尽管在2021-2022年受到疫情和燃料价格上涨的影响有所下滑，但2023年前三季度实现了业绩的同比增长。

主要业务分析

清洁供热：

• 政策背景：国家政策推动清洁供热，北方地区清洁取暖面积稳步提升。
• 市场规模：沈阳市“十四五”规划提出，至2025年，清洁供热面积将大幅增加，为公司提供广阔的发展空间。
• 公司优势：作为沈阳市供热龙头，公司持续受益于清洁供热政策，供暖面积持续增长，占沈阳市集中供热面积近20%。
• 成本控制：采取长协煤锁价策略，有效控制成本，随着原料价格的下降，盈利能力有望增强。

氢能业务：

• 战略投资：通过战略入股爱德曼氢能源装备有限公司，布局氢能产业链，旨在整合氢能产业上下游关键技术与装备。
• 市场趋势：氢能行业快速发展，公司有望在氢热电联产和氢分布式发电等领域实现突破。

广告业务：

• 高铁传媒：兆讯传媒作为国内领先的高铁数字媒体运营商，受益于高铁出行的恢复，业绩有望反弹。
• 户外媒体：通过布局户外3D裸眼大屏，进一步扩大媒体资源覆盖范围，增强客户粘性。

盈利预测与估值

• 盈利预测：基于清洁供热、广告发布、发电、工程和接网业务的分析，预计公司2023-2025年收入和净利润将分别增长6.7%、8.8%、8.3%和19%、14%、13%。
• 估值：参考清洁能源供热和广告发布的可比公司估值，预计公司2023-2025年的PE分别为11.5X、9.3X，17.3X、12.8X、14.5X，首次覆盖给予“增持”投资评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险、成本增加风险、气候风险、行业竞争加剧风险、新业务拓展不及预期风险。

综上所述，联美量子股份有限公司作为清洁供热龙头，通过多元化业务布局，展现了其在清洁供热、氢能和广告业务上的发展潜力，预计未来将持续稳定增长，具有较高的成长性。