请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2021年10月22日 证券研究报告•公司研究报告 买入 （首次） 当前价： 10.59元 冰轮环境（000811） 机械设备 目标价： 14.50元（6个月） 温控装备领域领导者，碳捕集和氢能装备打造第二成长曲线 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：常潇雅 执业证号：S1250517050002 电话：021-58351932 邮箱：cxya@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 7.46 流通A股(亿股) 7.46 52周内股价区间(元) 6.19-14.62 总市值(亿元) 78.98 总资产(亿元) 84.33 每股净资产(元) 6.03 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：（1）公司是国内温控装备领域的领导者，掌握“宽温区、全压力、多工质”核心技术，能够为客户提供“冷、热、水、气、电、污、废”等能源互联互补综合利用解决方案，具备极强的综合实力，2020年公司在氨和CO2复叠开启螺杆式压缩机领域的市占率在80%左右。（2）公司在实现传统温控装备不断升级换代的同时不断延伸产业结构，积极发展碳捕集、氢能等新技术领域，有望打造第二成长曲线。在低碳/负碳领域，公司能够生产二氧化碳压缩机组、液化机组等碳捕集核心装备，截止2020年末服务了34个项目，此外，公司年捕集15万吨二氧化碳运营示范项目正在建设过程中。在氢能领域，公司不断突破核心技术，氢能装备产品涵盖氢能产业链较多领域，根据海报新闻的报道，公司空压机和氢气循环泵在国内的市占率分别达到60%和80%以上。  制冷行业“老字号”，“数智化”发展保持优势地位。公司自主创新+产学研合作创新打造强竞争力，掌握-271°C-200°C温度区间、0Mpa-45Mpa压力范围以及多工质的核心技术，能够为客户提供能源互联互补综合利用解决方案。公司首推CO2绿色制冷技术，引领行业，同时，公司地源热泵、余热回收技术、大温差供暖技术等均聚焦节能减排。数智化方面，公司积极打造先进制造技术生态，建设MICC智汇云平台为客户提供更为高效便捷的服务，建成投产哈特福德压缩机数字工厂，全过程的数字化达到了行业领先水平。  积极布局碳捕集、氢能等新兴领域，打造第二成长曲线。公司将充分受益于双碳目标下CCUS技术和氢能的快速发展的大趋势：1）CCUS是实现碳中和的重要路径，公司2011年开始研发二氧化碳压缩机组、液化机组等碳捕集核心装备，公司近几年服务过新疆敦华石油、天津联博化工、宁夏德大气体、陕西国华锦界能源等客户的二氧化碳捕集/增压提纯/液化项目。2）氢能发展潜力巨大，公司联合业内知名科研院校搭建冰轮海卓氢能研究院，不断突破氢能核心技术，公司在氢能装备领域的产品包括：氢液化领域高效氦气螺杆压缩机、氢气输送压缩机、高压加氢压缩机、燃料电池空气压缩机和氢气循环泵等，服务氢液化、氢储运、加氢站以及氢燃料电池。  盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.2亿元、4.4亿元、5.6亿元，同比增速分别为45.9%、34.3%、27.7%，对应的EPS 分别为0.44、0.58、0.75元，对应当前股价PE分别为24、18、14倍。考虑到公司为温控装备龙头企业，享受估值溢价，给予公司2022年25X目标PE，6个月目标价14.50元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：公司在碳捕集、氢能领域的拓展不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4043.55 5100.89 6174.98 7330.24 增长率 5.83% 26.15% 21.06% 18.71% 归属母公司净利润（百万元） 222.51 324.55 435.80 556.36 增长率 -51.10% 45.86% 34.28% 27.67% 每股收益EPS（元） 0.30 0.44 0.58 0.75 净资产收益率ROE 5.19% 7.19% 8.93% 10.40% PE 35 24 18 14 PB 1.84 1.82 1.68 1.53 数据来源：Wind，西南证券 -20%0%20%40%60%80%100%120%20/1021/121/421/721/10冰轮环境 沪深300 公司研究报告 / 冰轮环境（000811） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 冰轮环境：传统温控装备龙头，探索氢能、碳捕集等新兴领域 .................................................................................................... 1 1.1 深耕温控装备领域，多元化、国际化发展.................................................................................................................................... 1 1.2 订单修复加之新业务拓展，公司业绩迎来拐点........................................................................................................................... 3 2 制冷行业“老字号”，“数智化”发展保持优势地位.......................................................................................................................... 5 2.1 冷链产业获政策支持，制冷压缩机为冷链设备的核心部件..................................................................................................... 5 2.2 掌握“宽温区、全压力、多工质”核心技术 ............................................................................................................................... 7 3 大力发展低碳/负碳领域，助力实现双碳目标 ....................................................................................................................................10 3.1 碳中和是一场广泛而深刻的变革，CCUS是重要实现路径 .....................................................................................................10 3.2 研发碳捕集核心装备，服务多个CCUS示范项目......................................................................................................................12 4 积极布局氢能，打造新利润增长点 .......................................................................................................................................................12 4.1 氢能：现代能源体系重要组成部分，发展潜力巨大 ................................................................................................................12 4.2 突破氢能核心技术，氢能装备处于领先地位 .............................................................................................................................15 5 盈利预测与估值...........................................................................................................................................................................................16 6 风险提示 ........................................................................................................................................................................................................17 公司研究报告 / 冰轮环境（000811） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：冰轮环境产业领域 ................................................................................................................................................................................ 1 图2：冰轮环境具备全球营销服务网络 ..................................................................................................................................................... 1 图3：冰轮环境发展历程 ................................................................................................................................................................................ 2 图4：冰轮环境主要产品 ..........................................................................................................................................................................