行业周报：中煤系中期分红方案落地，煤炭高股息属性凸显

核心观点与煤价判断

• 动力煤：属于政策煤种，价格以稳为主，在箱体区间震荡，当前处于区间下限，具备向上弹性。800元/吨存在强支撑，主要因产地安监影响开工率、高煤价纾解地方财政、疆煤外运价格临界值、煤化工与油化工成本竞争。预计价格高点可达1100元。
• 炼焦煤：价格由供需决定，当前处于低位，具备向上弹性且是完全弹性。通过“炼焦煤与动力煤价格比值”判断底部，若动力煤价在800元，炼焦煤价格存在1920元支撑。山西减量、地产基建支持增强需求，价格向上弹性更大。

投资逻辑

• 高股息：弱经济和低利率环境下，煤炭高股息和持续性符合资金配置偏好。即使动力煤价800元，多数煤炭公司仍有高股息率。从股息率和低估值（PE约8倍）判断，未来板块涨幅空间可观，中国神华可作为估值提升锚。
• 周期弹性：动力煤和炼焦煤价格均触底反弹，供需基本面持续改善，两类煤种具备向上弹性，其中动力煤为区间内弹性，炼焦煤为完全弹性，将吸引周期品资金。

关键数据与研究结论

• 中期分红：中煤能源和上海能源发布中期分红方案，每股派发现金红利0.221元和0.2元，分红比例达30%，或预示未来提分红将从煤炭央企向地方国企推开。
• 电厂库存：环比-0.5%，持续消纳支撑煤价。
• 国际油价：布油报价80美元附近高位，支撑非电煤需求。
• 冶金煤需求：铁水日均产量环比-1.88%，位于230万吨附近高位，黑色产业链需求韧性较强，若钢材出口和下游结构转型持续，需求有望超预期。
• 板块估值：本周小跌3.51%，跑输沪深300。PE为10.4，PB为1.26，处于行业较低水平。
• 煤电产业链：秦港现货价微跌，产地价格下跌，年度长协价格微跌，进口煤无价格优势。
• 煤焦钢产业链：港口焦煤价格大跌，铁水日均产量小跌，钢材库存大跌。
• 无烟煤：晋城和阳泉价格小跌。

个股推荐

• 动力煤弹性标的：山煤国际、广汇能源、晋控煤业、兖矿能源。
• 炼焦煤弹性标的：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤。
• 动力煤稳定收益标的：中国神华、陕西煤业。
• 煤电一体化且高股息期权标的：新集能源、永泰能源。
• 小煤种弹性标的：潞安环能、兰花科创、华阳股份。
• 热值提升、成长性凸显以及存在可转债的标的：甘肃能化。

风险提示

• 经济增速下行风险
• 进口煤大增风险
• 可再生能源加速替代风险