投资观点
煤炭板块投资价值凸显，兼具高股息与周期弹性。核心价值资产有望迎来新一轮布局，吸引更多资金配置。高股息投资逻辑仍是主线，当前弱经济和低利率环境下，煤炭高股息和持续性符合资金配置偏好。低估值方面，多家重点煤企2023A业绩对应的静态市盈率PE平均值约为8倍，中国神华作为板块估值提升的锚。周期弹性投资逻辑也将重现，动力煤和炼焦煤价格均已触底反弹，供需基本面持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性。
煤价判断
动力煤价格以稳为主，将在箱体区间里震荡，当前处于区间下限，具备向上弹性。港口动力煤价在800元存在很强支撑，主要原因是产地开工率受安监影响下降，较高煤价也能一定程度纾解地方财政压力；电厂受限于“煤电价格联动机制”，在一定程度上保煤价即是保电价；疆煤外运存在800元港口价格的临界值影响；煤化工和油化工存在成本优势的竞争。动力煤高点有望上涨至1100元。炼焦煤价格更多由供需基本面决定，当前仍处于低位，具备向上的弹性且是完全弹性。炼焦煤基本面供缩需增仍在演绎，供给端的山西减量是省政府的目标，需求端的稳增长政策持续出新，尤其对地产的支持力度在明显加强，“煤焦钢产业链”整体需求预期朝向利多方向发展。
投资逻辑
- 高股息投资逻辑：即使动力煤价800元，多数煤炭公司仍有很高股息率，符合资金配置偏好。
- 低估值投资逻辑：煤炭股低估值，多家重点煤企2023A业绩对应的静态市盈率PE平均值约为8倍，中国神华有望作为板块估值提升的锚。
- 周期弹性投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格均已触底反弹，供需基本面持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。
煤炭板块回顾
本周煤炭指数小涨1.91%，跑赢沪深300指数2.08个百分点。主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三名公司为昊华能源、淮北矿业、大有能源；跌幅前三名公司为新集能源、电投能源、神火股份。煤炭板块市盈率PE为10.6倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.29倍，位列A股全行业倒数第十位。
煤电产业链
- 国内动力煤价格：秦港现货价微涨，产地价格持平。
- 年度长协价格：9月价格微跌。
- 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小跌，纽卡斯尔FOB（Q5500）小跌。
- 海外油气价格：布油现货价小跌，天然气收盘价大涨。
- 煤矿生产：晋陕蒙综合开工率微跌，山西开工率微涨。
- 港口调入量：秦港铁路调入量大跌。
- 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗微跌，库存微跌，可用天数微涨。
- 水库变化：三峡水库水位小跌，三峡水库出库流量环比大涨。
- 非电煤下游开工率：甲醇开工率微涨，水泥开工率小涨。
- 动力煤库存：本周秦港库存大跌。
煤焦钢产业链
- 国内炼焦煤价格：港口价格大涨，主焦煤价格持平，期货价格小涨。
- 国内喷吹煤价格：喷吹煤价格大跌。
- 国际炼焦煤价格：海外煤价小跌，中国港口到岸价大涨。
- 焦钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小涨。
- 焦钢厂需求：中大型焦化厂开工率小跌，日均铁水产量小跌。
- 炼焦煤库存：独立焦化厂总量大涨，库存可用天数大跌。
- 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微涨。
- 钢铁库存：库存总量大跌。
无烟煤
公司公告回顾
多家煤炭公司发布2024年中报，业绩表现不一。
行业动态
- 中印需求增减不一，8月亚洲动力煤进口量预计持稳。
- 俄罗斯库兹巴斯1至7月煤炭产量与2023年持平。
- 本财年以来印度煤炭产量达3.7亿吨，同比增超7%。
- 1-7月全国煤炭采选业实现营业收入同比下降。
- 7月电力消费平稳增长负荷创新高。
风险提示
经济增速下行风险，进口煤大增风险，新能源加速替代风险。
