年报点评报告：煤炭产销高增&分红兑现，高股息高成长属性凸显

核心观点与关键数据

煤炭业务：

• 2024年公司煤炭产量（含提质煤）4325万吨，同比+64.0%；销量4723万吨，同比+52.4%。
• 2025Q1煤炭产量1504万吨，同比+123%；销量1469万吨，同比+62.9%。
• 白石湖露天煤矿产能核增至3500万吨/年，马朗一号煤矿核准产能1000万吨/年。
• 东部矿区引入战略投资者新疆顺安能源，对价20亿元，加速推进淖毛湖东部煤矿开发。

天然气业务：

• 2024年天然气产量68242万方，同比+17.58%；销量408564万方，同比-52.95%。
• 2025Q1天然气产量16566万方，同比-11.8%；销量86535万方，同比-26.8%。
• 贸易气销量324446万方，同比-51.65%。

煤化工业务：

• 2024年甲醇产/销量107.88/105.32万吨，同比18.4%/-5.4%；煤基油品产/销量56.78/58.42万吨，同比-12.7%/-15.3%；乙二醇产量15.56/13.27万吨，同比23.7%/5.5%。
• 2025Q1甲醇产/销量27.79/27.13万吨，同比-3.5%/-4.6%；煤基油品产/销量16.22/16.31万吨，同比+12%/+13.4%；乙二醇产量4.05/6.22万吨。

财务与分红：

• 2024年公司实现营业收入364.4亿元，同比-40.72%；归母净利润29.6亿元，同比-42.60%。
• 2025Q1单季度营业收入89.0亿元，同比-11.3%；归母净利润6.94亿元，同比-14.1%。
• 2024年拟配分现金股利39.8亿元或0.622元/股，分红比例134%；加上回购金额5亿元，实际分配现金红利0.70022元/股，分红比例151%，对应股息率12.2%。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为35/40/45亿元，对应PE分别为10.7/9.4/8.3倍。

研究结论

公司煤炭产销高增，天然气和煤化工业务受检修影响产销量下滑，但东部矿区引入战略投资者有望加速开发。公司高股息高成长属性凸显，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期；天然气价格不及预期；安监强度超预期。