年报点评报告：煤炭产销高增&分红兑现，高股息高成长属性凸显

公司发布2024年年度和2025年一季度业绩公告。24年公司实现营业收入364.4亿元，同比-40.72%；归母净利润29.6亿元，同比-42.60%；24年度计提信用及资产减值准备共计影响全年归母净利润约5.7亿元。25Q1单季度公司实现营业收入89.0亿元，同比-11.3%，归母净利润6.94亿元，同比-14.1%，环比-27.6%。 马朗投产产销量明显增长，煤炭主业保持稳固。 产销方面，24年公司实现煤炭产量（含提质煤）4325万吨，同比+64.0%，其中原煤产量3983万吨，同比+78.5%；煤炭销量4723万吨，同比+52.4%。 25Q1煤炭产量1504万吨，同比+123%，其中原煤产量1407万吨，同比+138.8%，环比-22.6%，煤炭销量1469万吨，同比+62.9%，环比-21.1%。 公司煤炭优质产能加速释放，其中白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年，马朗一号煤矿取得国家发改委项目核准批复，核准产能1000万吨/年。 自产气稳步推进，贸易气压缩规模。24年公司实现天然气产量68242万方，同比+17.58%，实现天然气销量合计408564万方，同比-52.95%，其中贸易气销量324446万方，同比-51.65%。25Q1公司实现LNG产量16566万方，同比-11.8%，环比-16.1%，实现天然气销量合计86535万方，同比-26.8%，环比-1.5%。 煤化工业务年度检修致产销量下滑拖累业绩。24年公司甲醇产/销量107.88/105.32万吨，同比18.4%/-5.4%；煤基油品产/销量56.78/58.42万吨，同比-12.7%/-15.3%；乙二醇产量15.56/13.27万吨，同比23.7%/5.5%。25Q1公司甲醇产/销量27.79/27.13万吨 ， 同比-3.5%/-4.6%； 煤基油品产/销量16.22/16.31万吨，同比+12%/+13.4%；乙二醇产量4.05/6.22万吨。 东部矿区引入战略投资者，对价20亿元，开发进度有望加速。根据公司公告，公司与新疆顺安能源有限公司签署了《关于伊吾广汇能源开发有限公司之股权转让合同》，将广汇能源全资子公司伊吾广汇能源开发有限公司的40%股权以现金方式转让给新疆顺安能源有限公司，股权转让价款为20.5亿元。 伊吾能源开发公司核心资产为“东部煤矿”勘探探矿权，保有资源储量31.08亿吨，原煤挥发分为38%～45%，平均发热量为5000～5500大卡，焦油产率10.72%，煤类以41号长焰煤为主，是优质的火力发电和煤化工用煤； 公司与顺安能源将强强联手，加速推进淖毛湖东部煤矿开发工作，有望早期贡献产量； 转让对价分两期付款，1）东部煤矿探矿权抵押已经解除且且不存在负担和其他权利限制，第一笔对价支付10.45亿元；2）东部煤矿投运且具备分红条件之日起1个月内，第二笔对价支付10.04亿元。 投资建议。2024年公司拟配分现金股利39.8亿元或0.622元/股，分红比例134%； 加上回购金额5亿元，另加当期视为现金分红的回购股份所支付的资金折算红利0.07822元/股，实际分配现金红利为0.70022元/股，分红比例151%，对应股息率12.2%（以4月25日收盘价计算）。我们预计公司25-27年归母净利润分别为35/40/45亿元，对应PE分别为10.7/9.4/8.3倍，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；天然气价格不及预期；安监强度超预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）