煤炭开采II：平煤高分红方案有望带动高股息煤炭龙头股估值修复

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 平煤高分红方案有望带动高股息煤炭龙头股估值修复 [Table_Title2] 煤炭开采II [Table_Summary] 事件概述: 根据平煤股份（601666.SH）2月28日晚间公告《2019年至2021年股东分红回报规划》，关于现金分红的具体条件和额度规定如下：1）公司在当年合并报表盈利及累计未分配利润为正，且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续发展的情况下，采取现金方式分配股利。2）审计机构对公司该年度财务报告出具无保留意见的审计报告。3）在满足以上现金分红条件下，公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币。 ► 平煤股份分红方案下，60%分红率对应7.5%股息率，0.25元/股对应6.2%的股息率。 根据平煤股份2019年度业绩预告，公司预计归母净利11.71亿元。根据平煤股份3月3日关于回购股份进展的公告，目前公司流通在外股本22.94亿股（加上回购0.67亿股，总股本23.61亿股），EPS预计0.51元/股。以2020年3月2日平煤股份4.06元的收盘价测算，回购后60%的分红率对应0.31元/股的派息以及7.5%的股息率，0.25元/股派息对应6.2%的股息率。在三年分红回报规划公告之日，平煤股份2月28日收盘价3.69元，60%的分红率对应高达8.3%的股息率。 ► 平煤股份高分红有望带动高股息煤炭龙头股估值修复，3月2日盘江股份、兖州煤业等均涨幅居前。 平煤股份2015-18年连续四年未分红，本次三年分红回报规划不仅确定了分红比例，还以0.25元/股锁定保底派息，对周期性较强的煤炭行业而言是对投资者较为友好的分红政策。3月2日平煤股份开盘封板涨停，同时带动其他高股息煤炭股上涨，包括盘江股份、兖州煤业等。我们认为平煤股份的高分红政策有望带动高股息煤炭龙头股的估值修复。 ► 继续推荐高股息煤炭龙头：中国神华、陕西煤业、盘江股份、露天煤业。 截至2020年3月2日收盘，以陕西煤业/露天煤业的2019年度业绩快报，以及华西证券对中国神华、盘江股份的盈利预测为基准，以2018年分红率外推（露天在2019年中报分红），神华、陕煤、盘江、露天的2019年的预计股息率分别为5.1% /5.7%/7.9%/6.5%，陕煤考虑回购约4.3%。考虑全国龙头的定价权溢价、区域龙头的供需优势、“四台印钞机”的优质资源禀赋和资产状况，我们认为其股息率具有很高的性价比，有望随本轮平煤股份高分红政策带动的市场情绪修复估值。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：丁一洪 邮箱：dingyh@hx168.com.cn SAC NO： S1120519070001 联系电话：(0755) 2394 5082 分析师：洪奕昕 邮箱：hongyx1@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080004 联系电话： 相关研究 1. 陕西煤业：2019年度业绩快报超预期，上调盈利预测重申“买入” 2020.02.26 2. 中国神华：神华露天矿产能核增，1月产量基本未受疫情影响 2020.02.24 3. 元宵节后第二周煤炭行业复工进度跟踪 2020.02.24 4. 元宵节后第一周煤炭行业复工进度跟踪 2020.02.13 5. 2019Q4煤炭行业基金持仓分析：总体低配，神华陕煤环比略升 2020.02.09 6. 中国神华投资逻辑梳理 2020.01.24 7. 盘江股份首次覆盖:西南龙头煤企，稳定煤价高分红带来配置价值 2020.01.01 8. 动力煤龙头中国神华和陕西煤业系列报告之三：供给侧改革预期全面落地前，中国神华历史上只有175天破净 2019.12.16 -21%-13%-5%3%11%20%2019/022019/052019/082019/11煤炭开采II沪深300证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年03月02日 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p170516 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 风险提示 宏观经济系统性风险；下游复工进度晚于预期；水电来水超预期；新能源在技术上的进步超预期；进口煤政策放宽超预期。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 601088.SH 中国神华 16.61 买入 2.21 2.12 1.99 2.13 8.3 7.8 8.3 7.8 601225.SH 陕西煤业 8.15 买入 1.13 1.2 1.11 1.16 7.5 6.8 7.3 7.0 002128.SZ 露天煤业 7.8 买入 1.05 1.28 1.21 1.17 8.0 6.1 6.4 6.7 600395.SH 盘江股份 5.81 买入 0.57 0.66 0.7 0.72 9.3 8.8 8.3 8.1 资料来源：Wind，公司公告，华西证券研究所 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p2 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 丁一洪：华西证券煤炭交运研究团队首席分析师，上海财经大学法律硕士,南开大学金融学学士。曾任国泰君安证券研究所煤炭行业首席分析师，国泰君安证券研究所交通运输行业研究员，中国建设银行海南省分行信贷客户经理。 卓乃建：华西证券煤炭交运研究团队分析师，上海财经大学法律硕士，CPA，持有法律职业资格证书。先后在立信会计师事务所、安永华明会计师事务所、东方花旗证券、光大证券、太平洋证券从事审计、投行和研究工作，2019年7月加入华西证券。 洪奕昕：华西证券煤炭交运研究团队分析师，上海财经大学财务管理硕士。曾就职于申万宏源证券资产管理部、国泰君安证券研究所，任煤炭行业分析师。 李承鹏：华西证券煤炭交运研究团队研究助理，英国Swansea University 工学硕士。曾就职于 太平洋证券研究院，2019年7月加入华西证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。