Q2实现量价齐升，盈利能力提升显著

投资要点

事件概述： 公司发布了2024年上半年财报，上半年实现收入29.9亿元，同比增长7.7%；实现归母净利润5亿元，同比增长36.6%。第二季度收入18.8亿元，同比增长8.1%，归母净利润3.8亿元，同比增长35.8%。

量价分析：

• 销量： 第二季度实现销量43.5万吨，同比增长1.8%。尽管华南地区雨水偏多和啤酒市场需求疲软，销量仍实现了正增长。
• 高端产品： 上半年高端产品销量同比增长14.3%。高档啤酒继续保持高增长态势，低端产品也实现了两位数增长。
• 价格： 以97纯生为代表的高端产品持续放量，带动整体产品结构提升，第二季度吨价同比增长7.1%至4065元/吨。

成本与费用：

• 毛利率： 上半年毛利率为49%，同比增长3.6个百分点；第二季度毛利率为53.1%，同比增长4.9个百分点。毛利率提升主要得益于产品结构升级及原材料成本下降。
• 费用率： 销售费用率降至13%，同比下降0.3个百分点；管理费用率降至5.4%，同比下降0.5个百分点。费用率下降主要是公司实施降本提质增效专项活动的结果。

渠道表现：

• 渠道收入： 上半年普通渠道收入同比增长7.8%，商超渠道收入同比增长36.7%，电商渠道收入同比增长13.2%。商超渠道实现高增长主要得益于公司加强了罐装酒的铺货力度。

展望与策略：

• 高端化战略： 公司高端化“3+N”品牌战略明确，持续推进97纯生向普通纯生及纯生对零度的替代升级，巩固省内8元以上价格带市场份额。
• 成本与效益： 预计下半年成本将继续下行，叠加去年同期低基数效应，公司业绩有望进一步提升。
• 未来展望： 公司在华南地区的高端化升级空间广阔，未来表现值得期待。

盈利预测与评级：

• 盈利预测： 预计2024-2026年EPS分别为0.37元、0.43元、0.49元。
• 投资评级： 维持“买入”评级，对应动态PE分别为23倍、20倍、17倍。

风险提示：

• 现饮场景恢复不及预期风险。
• 高端化市场竞争加剧风险。