2024年半年报点评：高速光器件需求带动业绩高增长

证券研究报告 非金融公司|公司点评|天孚通信（300394） 2024年半年报点评： 高速光器件需求带动业绩高增长 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月25日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024半年度报告，报告期内实现归母净利润6.54亿元，同比增长177.20%。其中2024Q2实现归母净利润3.75亿元，同比增长160.88%，环比增长34.58%。2024H1，公司光有源器件实现营收8.20亿元，同比增长267.35%；毛利率为46.84%，同比增长5.37pct。公司2024H1光无源器件实现营收6.97亿元，同比增长63.39%；毛利率为68.94%，同比增长 13.89pct。截至2024H1，泰国生产基地部分车间已部分投入运营，新加坡总部已运营。公司 2024H1研发费用达到1.12亿元，同比增长76.64%。 |分析师及联系人 张宁 SAC：S0590523120003 李宸 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月25日 天孚通信(300394) 2024年半年报点评： 高速光器件需求带动业绩高增长 行业： 通信/通信设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：82.44元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 553.91/552.74 流通A股市值(百万元) 45,568.21 每股净资产(元) 6.32 资产负债率(%) 14.14 一年内最高/最低(元) 173.99/68.59 股价相对走势 天孚通信 100% 沪深300 57% 13% -30% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《天孚通信（300394）：业绩保持高增长，产品量产有望加速》2024.07.20 2、《天孚通信（300394）：高速率光器件持续放量带动业绩高增长》2024.04.24 扫码查看更多 事件 公司发布2024半年度报告，报告期内实现营业收入15.56亿元，同比增长134.27% 归母净利润6.54亿元，同比增长177.20%；扣非归母净利润6.41亿元，同比增长 184.24%。其中2024Q2实现营业收入8.24亿元，同比增长118.54%，环比增长 12.66%；归母净利润3.75亿元，同比增长160.88%，环比增长34.58%；扣非归母净利润3.72亿元，同比增长165.44%，环比增长38.14%。 高速光器件需求带动产品业绩增长 随着AI技术发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动高速光器件产品需求增长，推动公司产品业绩增长。2024H1，公司光有源器件实现营收8.20亿元，同比增长267.35%；毛利率为46.84%，同比增长5.37pct。公司2024H1光无源器件实现营收6.97亿元，同比增长63.39%；毛利率为68.94%，同比增长13.89pct。 海外业务高增长，生产基地建设有序推进 2024H1，公司港澳台地区及海外地区业务营收为12.45亿元，同比增长145.85%；占营收比例达到80.03%，同比增长3.77pct。公司逐步完善以苏州为中国总部，新加坡为海外总部，江西与泰国为量产基地的全球网状布局。截至2024H1，泰国生产基地部分车间已部分投入运营，新加坡总部已运营。 保持较高研发投入 公司2024H1研发费用达到1.12亿元，同比增长76.64%；2024Q2研发费用达到5971.54万元，同比增长84.96%，环比增长14.02%。2024H1，公司主要的研发项目包括适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器、单波200G光发射器件、适用于高速光模块的多通道接收波长解复用器件（POSA）的开发等。 业绩高增长，稳步推进产能建设，研发投入高，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为38.45/56.83/80.57亿元，同比增速分别为98.34%/47.81%/41.77%；归母净利润分别为13.95/21.05/29.43亿元，同比增速分别为91.09%/50.91%/39.85%，3年CAGR为59.17%；EPS分别为2.52/3.80/5.31元/股。公司业绩高增长，产能建设有序推进，研发投入较高，维持“买入”评级。 风险提示：产品需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；产能建设不及预期风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1196 1939 3845 5683 8057 增长率（%） 15.89% 62.04% 98.34% 47.81% 41.77% EBITDA（百万元） 517 874 1610 2402 3325 归母净利润（百万元） 403 730 1395 2105 2943 增长率（%） 31.51% 81.14% 91.09% 50.91% 39.85% EPS（元/股） 0.73 1.32 2.52 3.80 5.31 市盈率（P/E） 113.3 62.6 32.7 21.7 15.5 市净率（P/B） 17.4 14.3 10.0 6.8 4.7 EV/EBITDA 16.6 39.1 26.7 17.3 11.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月23日收盘价 1.风险提示 1）产品需求不及预期风险：公司产品市场需求与下游应用领域密切相关。若下游行业发展放缓，或将会对公司营业收入和盈利增长不利。 2）技术研发不及预期风险：公司产品主要应用于技术密集型行业，若公司未能及时进行技术升级或新技术不及预期，公司产品或将面临被淘汰或被替代的风险，对公司营业收入产生不利影响。 3）产能建设不及预期风险：公司泰国生产基地若投产后未能按计划产生效益，可能会对公司经营业绩产生不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 673 1864 2714 4389 6822 营业收入 1196 1939 3845 5683 8057 应收账款+票据 405 465 922 1362 1931 营业成本 579 886 1874 2777 3978 预付账款 3 4 8 11 16 营业税金及附加 11 17 33 49 70 存货 186 256 541 801 1148 营业费用 18 18 19 28 40 其他 902 457 482 504 533 管理费用 185 226 365 472 669 流动资产合计 2169 3045 4667 7068 10450 财务费用 -20 -59 -34 -53 -84 长期股权投资 8 8 9 9 9 资产减值损失 -16 -17 -33 -48 -68 固定资产 600 624 669 799 920 公允价值变动收益 2 1 0 0 0 在建工程 13 28 119 115 110 投资净收益 27 16 20 20 20 无形资产 50 49 37 25 13 其他 14 11 5 -1 -8 其他非流动资产 61 144 141 139 139 营业利润 451 862 1580 2381 3328 非流动资产合计 732 853 975 1087 1192 营业外净收益 1 -21 -7 -7 -7 资产总计 2901 3898 5642 8156 11642 利润总额 451 841 1574 2375 3321 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 46 111 179 270 377 应付账款+票据 116 277 485 718 1029 净利润 405 730 1395 2105 2943 其他 117 227 368 545 778 少数股东损益 2 0 0 0 0 流动负债合计 233 504 853 1263 1807 归属于母公司净利润 403 730 1395 2105 2943 长期带息负债 6 6 6 5 4 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 25 25 25 25 25 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 31 31 31 30 29 成长能力 负债合计 264 535 884 1293 1836 营业收入 15.89% 62.04% 98.34% 47.81% 41.77% 少数股东权益 11 171 171 171 171 EBIT 26.42% 81.45% 96.86% 50.80% 39.43% 股本 394 395 554 554 554 EBITDA 24.42% 69.15% 84.23% 49.18% 38.42% 资本公积 1046 1073 914 914 914 归属于母公司净利润 31.51% 81.14% 91.09% 50.91% 39.85% 留存收益 1186 1724 3119 5224 8167 获利能力 股东权益合计 2637 3363 4758 6863 9806 毛利率 51.62% 54.30% 51.27% 51.14% 50.63% 负债和股东权益总计 2901 3898 5642 8156 11642 净利率 33.85% 37.65% 36.27% 37.03% 36.53% ROE 15.35% 22.86% 30.40% 31.45% 30.55% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 30.65% 55.47% 108.49% 103.28% 110.11% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 405 730 1395 2105 2943 资产负债率 9.10% 13.72% 15.66% 15.85% 15.77% 折旧摊销 86 92 71 81 88 流动比率 9.3 6.0 5.5 5.6 5.8 财务费用 -20 -59 -34 -53 -84 速动比率 8.4 5.5 4.8 4.9 5.1 存货减少（增加为“-”） -12 -69 -285 -261 -347 营运能力 营运资金变动 -10 66 -422 -317 -405 应收账款周转率 3.1 4.2 4.2 4.2 4.2 其它 16 142 267 243 329 存货周转率 3.1 3.5 3.5 3.5 3.5 经营活动现金流 464 902 992 1798 2525 总资产周转率 0.4 0.5 0.7 0.7 0.7 资本支出 -113 -204 -192 -192 -192 每股指标（元） 长期投资 -95 445 0 0 0 每股收益 0.7 1.3 2.5 3.8 5.3 其他 28 18 17 17 17 每股经营现金流 0.8 1.6 1.8 3.2 4.6 投资活动现金流 -180 258 -175 -175 -175 每股净资产 4.7 5.8 8.3 12.1 17.4 债权融资 -4 0 0 -1 -1 估值比率 股权融资 2 1 159 0 0 市盈率 113.3 62.6 32.7 21.7 15.5 其他 -127 -11 -125 53 84 市净率 17.4 14.3 10.0 6.8 4.7 筹资活动现金流 -128 -9 34 52 83 EV/EBITDA 16.6 39.1 26.7 17.3 11.8 现金净增加额 158 1155 850 1675 2433 EV/EBIT 19.9 43.7 28.0 17.9 12.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月23日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个