2025年半年报点评报告：高速光器件需求旺盛，公司业绩持续增长

核心观点

• 高速光器件需求旺盛，公司业绩持续增长：受益于人工智能加速发展和全球数据中心建设，天孚通信高速光器件产品需求持续稳定增长，推动公司业绩增长。下半年有望受益于800G、1.6T高速光器件产品放量。
• 增加研发投入构建技术壁垒：公司围绕1.6T高速率产品升级迭代，加大核心工艺创新攻关力度，降本增效。2025年上半年研发投入1.26亿元，同比增长11.97%。
• 全球化布局培育新增长空间：公司形成双总部、双生产基地、多地研发中心的产业布局，为客户提供多元化选择和本地化技术支持与服务，赢得全球主流客户信任。

关键数据

• 2025年上半年业绩：营业收入24.56亿元，同比增长57.84%；归属于上市公司股东的净利润8.99亿元，同比增长37.46%。
• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为48.85亿元、65.25亿元、82.22亿元，归母净利润分别为20.65亿元、28.07亿元、36.16亿元，对应PE分别为67.8、49.9、38.7倍。

研究结论

• 投资评级：维持“买入”评级，公司有望受益于800G、1.6T高速光器件产品的放量带动业绩持续增长。
• 风险提示：光通信器件市场需求不及预期、产品价格下滑、行业竞争加剧、汇率波动风险、宏观环境不利变化、关税政策不利影响、数据来源错误。

财务预测表

• 资产负债表：2023-2027年资产总计从3,898亿元增长至12,477亿元，负债合计从535亿元增长至1,057亿元，归属于母公司股东权益从3,193亿元增长至11,416亿元。
• 利润表：2023-2027年营业收入从1,939亿元增长至8,222亿元，营业利润从862亿元增长至4,130亿元，净利润从730亿元增长至3,616亿元。
• 现金流量表：2023-2027年经营活动现金流从902亿元增长至3,324亿元，投资活动现金流从258亿元减少至-466亿元，筹资活动现金流从-9亿元波动至-255亿元。

估值比率

• P/E：2023-2027年分别为89.76、69.3、67.8、49.9、38.7倍。
• P/B：2023-2027年分别为12.5、14.1、14.1、17.1、12.3倍。
• EV/EBITDA：2023-2027年分别为139.7、79.5、53.7、38.9、29.5倍。