收入延续高增趋势，紧抓低空经济发展机遇

2024年08月23日中科星图(688568.SH) 证券研究报告 收入延续高增趋势，紧抓低空经济发展机遇 事件概述 8月22日，中科星图发布2024年半年报。2024上半年公司实现营业收入11.05亿元，同比增长52.97%；实现归母净利润6359.16万元，同比增长80.05%，扣非归母净利润469.19万元，同比下降57.51%。 收入延续高增趋势，多个民用领域取得显著进展 2024H1公司实现营收11.05亿元，同比增长52.89%。我们认为收入端延续了此前的高增态势主要系：1）特种领域稳定且持续的需求释放；2）得益于业务的不断拓展，公司在低空、商业航天、水利、气象等业务领域取得了显著的进展；3）“赛马”机制对于各个细分市场子公司的激励与赋能。利润端，公司上半年扣非归母净利润有所下滑，我们认为一方面是公司上半年收入占全年比重较小，导致波动较大；另一方面，公司近年来逐步从特种向民用领域拓展，而后者的毛利率相 对 较 低 ， 因 此 收 入 结 构 的 变 化导 致毛 利 率出 现小 幅 下 滑 （-3.66pcts）；此外，上半年约9000万的坏账损失也对利润端产生了一定影响。 发布多款新品助力生态构建，推出“4+2”星座夯实数据能力 7月8号，公司在2024空天信息大会暨数字地球生态峰会上推出多款新品1）GEOVIS洞察者商业航天测控：包括空间信息分析基础平台3.0、天路地面站网建设服务平台1.0、天控太空资产管理应用平台2.0，推出了更多更全面的天地一体化卫星测运控功能，并且加大了通信卫星的覆盖；2）星图云开发者平台：具备十圈层数据能力，超算中心算力支持，并推出各类套件、低代码平台、AI智能问答等功能，加速遥感行业应用落地。3）GEOVIS数智低空大脑：布局空中建模、气象、电磁等解决方案，核心针对低空中空域划分复杂、气象波动频繁、班次多互相之间电磁干扰情况等低空空域痛点。公司同日推出“4+2”卫星星座计划，即建设1个电磁卫星星座、1个气象卫星星座、1个遥感卫星星座、1个新型卫星星座+1个全球测运控网络与运营服务中心、1朵空天信息“星图云”，进一步夯实底层数据能力，加大遥感卫星数据精度，提升应用体验感。 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@essence.com.cn 袁子翔分析师SAC执业证书编号：S1450523050001yuanzx@essence.com.cn 相关报告 新品密集发布构筑生态护城河，布局云服务和低空经济2024-07-12 紧抓低空经济发展机遇，产品和解决方案卡位核心基础设施 2023年以来，多地将低空经济、通用航空等相关内容写入政府工作报告，并陆续出台支持政策，“低空经济+”应用加速发展。根据公司官方公众号，子公司星图智慧结合公司及参股子公司北斗伏羲、星图测控、维天信科的空域数据、北斗网格码、气象系统等技术，推出低空飞行管控和服务平台，其具备物联感知、低空活动大规模计算、空域 建模、航线规划、指挥飞行管控等功能。根据北斗伏羲公众号，公司于2023年8月与衢州市智慧新城管委会签约，联合建立低空空域建设平台，项目总投资2.5亿元；2024年5月8日签约张湾区低空经济智联网项目，总投资10亿元。我们认为，公司低空经济空域平台有望优化低空飞行活动中最复杂的空域划分、飞行活动高频次、气象气流多变等问题，有望卡位低空经济基建建设领先地位。 投资建议： 公司作为国内数字地球龙头企业，深耕特种领域，基本盘稳固，且积极拓展商用领域布局云服务业务，打开长期成长空间并优化商业模式。此外，公司布局低空空管领域产品，解决低空空域活动核心痛点，有望卡位低空基建领先者。我们预计公司2024-2026年收入分别为36.3/50.5/67.9亿元，归母净利润分别为4.4/6.2/8.3亿元，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价32.4元，相当于2024年40倍的动态市盈率。 风险提示：宏观环境风险、云服务业务发展不及预期、市场竞争加剧、低空经济发展不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034