量利齐升，龙头优势成色十足

公司2024H1实现营业收入77.4亿，归母净利9.6亿，扣非净利6.3亿，同比分别-1.2%、-53.4%、-50.5%。其中Q2单季度收入43.6亿，归母净利6.1亿，扣非净利4.6亿，同比分别+4.8%、-46.5%、-40.7%。

核心观点：

1. 粗纱销量创历史新高，吨盈利修复明显。2024H1粗纱及制品销量152.2万吨，同比增长22.6%，Q2单季度销量83万吨，同比增长22.9%。销量提升受益于下游制品补库和终端需求回暖（热塑、风电、家电）。公司通过复价调整，Q2单季度吨均价超4100元，吨净利超440元，环比Q1提升约240元/吨，预计H2均价和利润仍有提升空间。
2. 电子布销量保持快速增长，价格仍有修复空间。2024H1电子布销量4.58亿米，同比增长12.5%，Q2单季度销量2.72亿米，同比增长5.8%。公司电子布价格和盈利在Q2有所修复，但行业整体仍亏损，公司凭借成本优势保持较好盈利。行业供需偏紧，库存合理，价格有修复潜力。
3. 产能扩张继续推进，产品结构持续优化。淮安项目二期已投产，九江二期预计投产。公司产能持续扩张，具备成长性。产品结构优化，重点发展风电、热塑、电子纱，并拓展光伏边框领域产品，部分已实现批量供货，预计未来几年将释放更多量。

研究结论： 预计公司2024-2026年归母净利润26亿、34亿、42亿，对应当前股价PE为15.1/11.9/9.6倍，PB为1.3/1.2/1.1倍。行业底部已现，复价明确，粗纱和电子布均价及盈利修复，产能扩张巩固龙头地位，产品结构优化，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期；行业产能大幅扩张；能源成本大幅上涨。