业绩环比增长显著，基石业务逐步企稳

2024Q2业绩环比显著增长，主要受下游呼吸机客户去库存影响逐步出清的提振。上半年公司实现营收7.06亿元（-6.33%），归母净利润1.69亿元（-29.78%），扣非归母净利润1.63亿元（-27.33%）；其中Q2单季营收4.25亿元（+9.83%），归母净利润1.11亿元（-16.14%），扣非归母净利润1.07亿元（-13.55%）。上半年业绩承压主要因Q1受呼吸机组件下游客户去库存影响，Q2该影响逐步出清，带动收入/归母净利润环比增长51%/91%。

基石业务家用呼吸机组件受去库存影响下滑11.9%，但Q2逐步企稳，后续订单有望恢复。新业务增长良好：人工植入耳蜗营收增长12.1%，家用及消费电子组件增长36.6%，其他医疗组件增长14.9%，自主产品增长10.6%。公司业务结构持续多元化，基石业务收入占比降至64%。

毛利率41.03%（-2.95pp），主要因收入结构变化及新业务毛利率较低；费用率提升，销售费用率+0.34pp，管理费用率-0.12pp，研发费用率+1.16pp，财务费用率+1.53pp（汇兑收益减少致财务费用率提升较明显）。

产能持续释放：惠州基地产能增强，马来西亚一、二期投产，三期在建，满足全球化供应需求。股权激励计划彰显信心：2024-2026年目标增长25%/56.25%/95.31%，触发值20%/44%/72.80%。

投资建议维持盈利预测：预计2024-2026年营收16.7/20.8/25.6亿元（同比25%/24%/23%），归母净利润3.9/4.9/6.0亿元（同比25%/24%/23%），当前股价对应PE=29/24/19x，维持“优于大市”评级。

风险提示：大客户依赖、汇率波动、新业务拓展不及预期。