高速通讯连接器业务需求疲软业绩短期承压，Q4已实现环比企稳回升

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024年01月30日 鼎通科技(688668.SH) 公司快报 高速通讯连接器业务需求疲软业绩短期承压，Q4已实现环比企稳回升 证券研究报告 其他电子零组件III 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 47.15元 股价 (2024-01-29) 40.26元 交易数据 总市值(百万元) 4,461.15 流通市值(百万元) 4,461.15 总股本(百万股) 99.09 流通股本(百万股) 99.09 12个月价格区间 43.09/110.24元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -12.1 4.6 -3.7 绝对收益 -11.8 -0.5 -24.0 张真桢 分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 路璐 联系人 SAC执业证书编号：S1450122050020 lulu2@essence.com.cn 相关报告 业绩持续增长，募投产能释放满足客户需求 2023-04-19 业绩持续高速增长，定增完成募集资金7.85亿元 2023-02-28 业绩持续高速增长，定增募资扩大产能 2022-10-17 事件： 2024年1月27日，公司发布2023年业绩预告。2023年公司预计实现营业收入6.83亿元，较上年同期降低 18.64%；预计实现归母净利润7,037.72万元，较上年同期降低58.22%；预计实现扣非归母净利润6,174.17万元，较上年同期降低60.74%。 高速通讯连接器业务需求疲软，Q4已实现环比企稳回升： 2023年受整体宏观经济影响，通讯市场需求下降，同时下游终端去库存，公司高速通讯连接器业务需求疲软，通讯连接器收入下滑；此外新能源汽车连接器市场竞争加剧，公司成本压力较大。2023年公司预计实现营业收入6.83亿元，较上年同期降低 18.64%；预计实现归母净利润7,037.72万元，较上年同期降低58.22%；预计实现扣非归母净利润6,174.17万元，较上年同期降低60.74%。Q4以来直接客户需求逐渐提升，销售收入环比有所增加，全年净利润降幅比前三季度净利润降幅收窄。Q4单季度公司预计实现营业收入1.92亿元，同比增加6.08%，环比增加20.8%；预计实现归母净利润1734.46万元，同比下降45.88%，环比增加116.56%。 深耕通讯连接器领域，未来业绩有望受益于行业增长动能 根据公司公告，凭借多年的技术积累，公司已具备较强的研发实力和较大的产能规模，为连接器领域客户匹配了精密度高、质量稳定的产品。随着人工智能对大规模GPU集群需求越来越大，对连接器行业带来了巨大挑战，尤其是在信号密度、信号完整性、包括散热、功耗等方面，连接器是充分发挥AI算力效能、破解互连瓶颈的关键，因此，未来高速传输将朝着“56G－112G－224G”的方向发展，公司目前生产的通讯连接器组件主要应用于通信基站、服务器、数据中心等超大型数据存储和交换设备，以实现信号的高速传输。基于 AI背景，公司目前在配合客户不断开发 QSFP-DD 112G/OSFP-DD/OSFP 等系列新产品，拓展通讯产品市场，提升公司核心竞争力，未来业绩有望受益于行业增长动能而反弹。 大力拓展新能源汽车连接器市场，客户资源优质： 乘联会预计2023年到2028年，国内新能源汽车渗透率有望从36%提升至70%，智能汽车占比有望从33%提升至80%。公司汽车连接器产品包括控制系统连接器及其组件、高压互锁连接器、线束连-28%-18%-8%2%12%22%32%42%52%62%72%82%2023-012023-052023-092024-01鼎通科技沪深300999563382 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/鼎通科技 接器、高压连接器、电控连接器等，2023年公司在优化和开发现有电控、电机模块等产品的同时，也在 BMS 方面逐渐研发新产品，如模组水冷板、精密结构件等产品。客户方面，公司不断加深与现有比亚迪、中国长安、南都电源、蜂巢能源、富奥汽车、罗森博格等客户的合作，公司以现有工艺为基础，多品类开发产品并随着时间的积累，量产的项目数量逐渐增加；同时不断加大新客户开发，2023年成功开发了中国一汽、赛川电子、同驭汽车等新客户。 投资建议： 公司专注于连接器的研发、生产和销售，与行业内知名公司有长期稳固的合作关系，我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为6.83/11.86/17.31亿元，归母净利润分别为0.70/2.04/3.13亿元，对应EPS分别为0.71/2.05/3.15元。我们给予公司6个月目标价47.15元，相当于2024年23倍PE，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：宏观经济及下游产业波动；市场竞争加剧；产品需求不及预期；客户集中度较高的风险；技术迭代风险；新业务发展不及预期风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 568.0 839.1 683.4 1,185.5 1,730.7 净利润 109.4 168.5 70.4 203.5 312.6 每股收益(元) 1.10 1.70 0.71 2.05 3.15 每股净资产(元) 8.13 17.47 17.82 18.85 20.43 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 40.8 26.5 63.4 21.9 14.3 市净率(倍) 5.5 2.6 2.5 2.4 2.2 净利润率 19.3% 20.1% 10.3% 17.2% 18.1% 净资产收益率 13.6% 9.7% 4.0% 10.9% 15.4% 股息收益率 1.1% 1.6% 0.8% 2.3% 3.5% ROIC 29.2% 27.3% 7.3% 30.1% 24.6% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 公司快报/鼎通科技 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 568.0 839.1 683.4 1,185.5 1,730.7 成长性 减:营业成本 370.5 540.0 483.1 770.8 1,117.9 营业收入增长率 58.8% 47.7% -18.6% 73.5% 46.0% 营业税费 4.5 6.4 5.3 9.2 13.4 营业利润增长率 56.8% 56.6% -65.0% 236.8% 54.3% 销售费用 4.9 7.6 12.1 13.9 17.3 净利润增长率 50.4% 54.0% -58.2% 189.0% 53.6% 管理费用 35.0 47.5 49.2 80.5 109.2 EBITDA增长率 55.5% 44.6% -51.1% 164.2% 47.8% 研发费用 37.2 65.6 71.8 94.8 136.7 EBIT增长率 57.5% 42.4% -63.1% 234.6% 54.3% 财务费用 0.1 -1.0 0.5 0.2 0.2 NOPLAT增长率 55.1% 59.5% -65.2% 236.0% 54.8% 资产减值损失 -4.2 -3.6 -3.0 -3.6 -3.4 投资资本增长率 70.4% 30.6% -18.7% 89.3% -24.4% 加:公允价值变动收益 5.0 1.1 - - - 净资产增长率 9.8% 114.8% 2.0% 5.8% 8.4% 投资和汇兑收益 0.6 2.4 1.1 1.3 1.6 营业利润 119.7 187.4 65.6 220.9 341.0 利润率 加:营业外净收支 2.7 -3.5 12.7 4.5 4.0 毛利率 34.8% 35.7% 29.3% 35.0% 35.4% 利润总额 122.4 183.9 78.3 225.4 345.0 营业利润率 21.1% 22.3% 9.6% 18.6% 19.7% 减:所得税 13.0 15.4 7.9 21.9 32.4 净利润率 19.3% 20.1% 10.3% 17.2% 18.1% 净利润 109.4 168.5 70.4 203.5 312.6 EBITDA/营业收入 26.5% 25.9% 15.6% 23.7% 24.0% EBIT/营业收入 22.2% 21.4% 9.7% 18.7% 19.7% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 127 141 228 157 125 货币资金 41.5 754.8 818.0 685.3 845.5 流动营业资本周转天数 152 148 134 107 83 交易性金融资产 137.8 189.1 260.0 200.0 200.0 流动资产周转天数 407 457 745 472 347 应收帐款 202.9 247.3 94.4 399.6 177.3 应收帐款周转天数 103 97 90 75 60 应收票据 0.1 - 2.5 0.1 3.4 存货周转天数 88 87 88 78 71 预付帐款 1.5 1.6 1.2 3.2 3.1 总资产周转天数 598 649 1,043 676 508 存货 177.7 229.4 106.1 407.7 275.4 投资资本周转天数 315 310 390 292 230 其他流动资产 82.5 63.8 58.9 68.4 63.7 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 13.6% 9.7% 4.0% 10.9% 15.4% 长期股权投资 - - - - - ROA 10.8% 8.4% 3.6% 8.1% 13.2% 投资性房地产 - - - - - ROIC 29.2% 27.3% 7.3% 30.1% 24.6% 固定资产 250.7 405.5 460.2 573.4 626.2 费用率 在建工程 54.0 7.7 43.8 71.9 76.0 销售费用率 0.9% 0.9% 1.8% 1.2% 1.0% 无形资产 44.8 73.6 72.6 71.6 70.5 管理费用率 6.2% 5.7% 7.2% 6.8% 6.3% 其他非流动资产 16.6 44.1 25.3 27.2 30.3 研发费用率 6.5% 7.8% 10.5% 8.0% 7.9% 资产总额 1,010.0 2,016.9 1,943.0 2,508.4 2,371.6 财务费用率 0.0% -0.1% 0.1% 0.0% 0.0% 短期债务 16.0 70.1 - - - 四费/营业收入 13.6% 14.3% 19.5% 16.0% 15.2% 应付帐款 128.0 123.7 111