2024H1盈利水平表现优异，新品牌客户合作持续推进

核心观点与关键数据

• 业绩表现优异：2024年上半年，华利集团实现营业收入114.72亿元，同比增长24.54%；归母净利润18.78亿元，同比增长29.04%；扣非净利润18.45亿元，同比增长28.43%。
• 量价齐升：鞋履销售量1.08亿双，同比增长18.64%，恢复至2022年同期的约89%；人民币均价约106元/双，同比增长约5%。
• 区域与客户结构优化：美国收入增长超过30%，占比86.6%；欧洲收入下降9.5%，占比11.1%。前五大客户收入占比同比下滑，头部客户高集中度情况改善。
• 产能扩张：总产能10876万双，同比增长4.7%；产量10585万双，同比增长18.4%；产能利用率97.32%，同比提升11.33pct。下半年将继续在印尼和越南扩建或新建工厂。
• 盈利能力提升：毛利率同比提升3.6pct至28.2%；归母净利率为16.4%，同比提升0.6pct。管理费用率上升主因薪酬绩效计提增加。
• 财务状况：存货30.04亿元，同比增长7.29%，周转天数63天，同比减少5天；经营活动现金流净额17.22亿元，同比增长24.12%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入-A”评级，小幅上调2024-2026年每股收益预测至3.30、3.85和4.43元，对应PE分别为19.6、16.8、14.6倍。
• 风险提示：下游品牌客户销售不及预期、原材料价格大幅上涨、汇率大幅波动。