2024年半年报点评：盈利能力提升，主粮增速亮眼

事项：公司发布2024年半年报，24H1营收19.56亿元（同比增长14.08%），归母净利润1.42亿元（同比增长48.11%）；24Q2营收10.78亿元（同比增长6.84%），归母净利润0.86亿元（同比增长7.09%）。公司同步发布《2024年员工持股计划(草案)》，激励对象包括公司董事、高管、中层管理人员、核心技术及骨干员工，总人数不超过62人，授予规模不超过总股本1.52%，股份购买价格为10.00元/股。

评论：

1. 境外业务稳健增长，毛利率持续提升

   • 24H1境外业务营收13.39亿元（同比增长10.22%），毛利率25.10%（同比增长2.80pct）。
   • 公司通过参加国外展会、网站推广、广告投放及长期客户推荐等方式开拓市场。

2. 境内收入持续增长，主粮增速亮眼

   • 24H1境内业务营收6.17亿元（同比增长23.45%），占公司营收比重提升至31.55%。
   • 主粮品类收入4.22亿元（同比增长83.96%），属于高粘性、高复购的战略性品类，或为后续国内市场拓展提供支撑。
   • 费用方面，销售/管理/研发/财务费用分别同比+40.80%/+16.06%/+27.94%/-6.46%，销售费用显著提升主要因自主品牌宣传投入加大。

3. 股权激励坚定明确，内销收入目标积极进取

   • 境内目标：24/25/26年收入目标较23年增长30%/62.45%/103.57%，触发收入较23年增长27.00%/56.21%/93.21%。
   • 境外目标：2024/2024~2025/2024~2026年营收之和较2023年增长8.00%/126.80%/260.56%，触发值较2023年增长7.20%/114.12%/234.50%。
   • 归母净利润目标：24/25/26年目标较23年增长28.64%/67.24%/101.54%，触发值较23年增长25.78%/60.52%/91.39%。

投资建议：

• 海外业务提供稳定利润安全垫，国内业务已达到利润释放规模，后续增长更亮眼。
• 考虑国内业务有望24年开始盈利，调整24-26年EPS预测为1.02/1.34/1.73元/股（原预测0.92/1.34/1.70元/股）。
• 参考DCF估值，目标价28.5元/股（对应24年28倍PE），维持“推荐”评级。

风险提示：国内市场竞争加剧、自有品牌拓展不及预期、原材料价格波动、汇率波动、国际政治经济环境变化。