半年报点评：矿产金成本进一步降低，中长期发展目标清晰

公司上半年业绩表现突出，营收和净利润同比大幅增长。2024年上半年实现营收65.05亿元，同比增长42.27%；归母净利润10.75亿元，同比增长46.35%。Q2环比增长显著，营收37.32亿元，环比增长34.57%；归母净利润5.72亿元，环比增长13.70%。

核心优势与经营表现
成本优势突出，盈利能力强。2023年克金成本为176.42元/克，毛利率60.76%；2024年上半年克金成本降至146.53元/克，毛利率提升至71.89%，远优于行业水平。公司由山东黄金控股后，提出“资源为先，全球布局”战略，2024年黄金产量目标不低于8吨，十四五末目标12吨，十五五末目标28吨。

关键扩张计划
计划收购纳米比亚TwinHills金矿，交易金额约3.68亿加元。该矿金储量66.86吨，资源量99.21吨，预计平均年产金5.04吨，全维持性成本1011美元/盎司。收购审批已完成，预计2024年8月29日交割，项目计划2024年7月启动露天开采。

风险提示
项目建设进度不及预期、金价大幅回调、安全和环保风险、远期扩张摊薄回报等。

投资建议
维持“优于大市”评级。上调全年盈利预测：2024-2026年营收125.83/130.23/135.55亿元（原87.84/98.14/110.39亿元），同比增速55.2%/3.5%/4.1%；归母净利润23.08/25.74/27.47亿元（原17.98/21.89/27.08亿元），同比增速62.1%/11.5%/6.7%。当前股价对应PE为21/19/18倍。公司资源禀赋突出，成本优势显著，未来黄金产量提升空间大。