事件与业绩概览
公司发布2024年半年度报告，上半年营业收入4.20亿元（同比+11.17%），研发费用4.21亿元（同比+16.67%），销售费用1.57亿元（同比-17.81%），管理费用0.85亿元（同比+2.15%），归母净利润-2.62亿元，扣非归母净利润-2.53亿元。截至2024年6月30日，现金及金融资产79.9亿元。
核心观点
- 奥布替尼收入增长显著：2024Q2奥布替尼销售收入同比增长49%，上半年收入4.17亿元（同比增长30%），主要得益于国内唯一获批MZL的BTK抑制剂地位及医保纳入三项适应症，推动快速放量。公司持续提升商业化团队能力，加速执行力。
- 研发投入加大：2024H1研发费用4.21亿元（同比增长16.67%），主要用于搭建差异化研发平台和推进更多临床3期项目。
- 费用控制优化：2024H1销售费用同比减少17.81%，主要因提升商业运营效率、提高费用使用率及减少股权激励。
- 亏损收窄：归母净利润及扣非归母净利润分别同比收窄1.6亿元和1.9亿元。
产品管线进展
- 血液瘤领域：奥布替尼用于1LCLL/SLL的NDA已受理，联合ICP-248用于1L CLL/SLL的2期临床完成入组，海外r/rMCL适应症拟向FDA提交NDA；坦昔妥单抗（CD19）针对r/r DLBCL的上市申请已受理并纳入优先审评。
- 自免领域：奥布替尼用于ITP的3期临床和SLE 2b期临床高效推进；ICP-332（TYK2 JH1）国内启动特应性皮炎3期临床，海外启动美国1期临床；ICP-488 (TYK2JH2)用于银屑病的2期临床完成入组。
- 实体瘤领域：ICP-723（NTRK）进入Pre-NDA阶段，ICP-189（SHP2）联合第三代EGFR抑制剂首例患者入组。
2024年核心管线催化剂
- 奥布替尼（BTK）：血液瘤领域国内销售放量，海外计划向FDA递交2L MCL NDA；自免领域2024年完成ITP 3期临床招募，SLE Ph2b临床中期分析。
- ICP-248（BCL-2）：AML提交IND，2024年进入临床阶段。
- ICP-332（TYK2 JH1）：2024H2启动中国白癜风2/3期临床。
- ICP-488（TYK2 JH2）：2024年底前银屑病2期数据读出。
- ICP-723（Pan-TRK）：2025Q1递交NDA。
- ICP-189（SHP2）：联合EGFR抑制剂治疗非小细胞肺癌2024年取得PoC。
投资建议与估值
- 预测2024/25/26年营业收入9.60/13.76/18.77亿元，归母净利润-6.79/-4.54/-1.03亿元。
- 使用DCF法和NPV法测算目标市值为302.23亿元，对应股价17.13元（从16.10元上调），维持“买入”评级。
风险提示
研发或销售不及预期风险，行业政策风险。
