奥布替尼增长好于预期，全年销售指引上调至35%同比增速

核心观点与关键数据

诺诚健华1H24业绩好于市场预期，奥布替尼销售强劲，净亏损显著收窄。奥布替尼二季度实现49%的同比增长，全年销售指引上调至35%的同比增速。公司上半年收入4.2亿元（+11.2% YoY），奥布替尼收入4.17亿元（+30% YoY）；净亏损2.62亿元（-38% YoY）。截至6月30日，公司账面现金约79.9亿元。

奥布替尼增长驱动因素

1. 独家适应症MZL加入医保，加速入院放量；
2. CLL及MCL等适应症DOT延长；
3. 商业化队伍能力提升，新任首席商务官陈少峰经验丰富，战略清晰。

未来展望与催化剂

2H24/1H25主要催化剂包括：

1. 奥布替尼：MS适应症审批路径与美国FDA沟通、MCL适应症美国NDA、ITP中国三期试验、SLE2b期试验中期分析、潜在海外授权；
2. 坦昔妥单抗（CD19）：DLBCL适应症中国获批；
3. ICP-332（TYK-2 JH1）：海外健康人PK研究完成及潜在出海授权；
4. ICP-488（TYK-2 JH2）：银屑病二期POC数据读出及潜在出海授权；
5. ICP-723（NTRK）：NTRK+晚期实体瘤中国NDA递交。

研究结论与目标价

维持“买入”评级，港股目标价8港元，A股目标价12.5元。预测2024E/2025E/2026E收入分别为9.55亿/12.3亿/15.6亿元，归母净亏损分别为5.4亿/5.2亿/4.1亿元。基于DCF估值模型，对应126亿元市值。

投资风险

1. 奥布替尼销售不及预期；
2. 主要药品出海不及预期或失败；
3. 重要项目研发延误或失败。