业绩符合预期，奥布替尼销售强劲增长

投资要点 事件：公司公布]2024年业绩，2024年营业收入为10.1亿元（+36.7%），其中奥布替尼实现强劲增长，销售额为10亿元（+49.1%），业绩符合预期。 奥布替尼销售强劲增长，血液瘤和自身免疫病推进顺利。奥布替尼2024年销售额为10亿元（+49.1%）。奥布替尼肿瘤适应症持续扩增中，一线治疗CLL/SLL的NDA申请于2024年8月获CDE受理，针对复发/难治性MCL的注册性Ⅱ期临床试验已经完成，并向澳大利亚治疗用品管理局递交NDA。自免适应症上，目标在2025年中实现PPMS的FPI，并在2025年内实现SPMS的FPI；ITP的中国注册性Ⅲ期临床试验正在进行中，计划2026年上半年NDA；SLE的Ⅱb期临床试验预计2025年Q4读出数据。 TYK2抑制剂国内研发第一梯队，两款产品研发进展顺利。公司拥有两款TYK2抑制剂，ICP-332正开发特应性皮炎等免疫炎症性疾病，于2024年第四季度启动ADⅢ期临床，白癜风II/III期临床试验的IND申请已在中国获得批准，即将开始患者入组。在美国，公司已完成ICP-332的I期临床试验，并将与FDA沟通后续临床开发计划。ICP-448是一种强效的高选择性的TYK2变构抑制剂，斑块性银屑病III期临床试验的患者招募于2025年3月启动，并成功实现FPI。 坦昔妥单抗有望于2025年上市，ICP-248步入Ⅲ期临床试验。坦昔妥单抗/Tafasitamab是一款靶向CD19的Fc结构域优化的人源化单克隆抗体，2024年6月，坦昔妥单抗联合来那度胺治疗复发/难治DLBCL的上市申请在中国获受理，预计将于2025年上半年获得批准。ICP-248是一款Bcl-2抑制剂，2025年2月，CDE同意在中国启动ICP-248联合奥布替尼一线治疗CLL/SLL的注册性Ⅲ期临床试验，此外，ICP-248已获得监管部门批准在中国和澳大利亚开展AML临床试验，目前剂量递增和扩展研究正在进行中。 盈利预测：诺诚健华业绩成长确定性强，管线落地在即，我们预计2025-2027年营业收入分别13.8、19、23.4亿元。 风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，药品降价风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：奥布替尼于2024年递交一线CLL/SLL的上市申请，假设于2025年获批上市。 假设ITP适应症于2026年递交上市申请，于2027年上市。假设奥布替尼二线cLL/sLL适应症2025-2027年市占率分别为13.5%、15%和16%，二线MCL市占率分别为7.8%、8.8%和9.3%，二线MZL市占率分别为9%、11%和12%，一线CLL/SLL市占率分别为0.3%、2.3%和3.8%，ITP 2027年市占率玮0.3%，预计奥布替尼2025-2027年收入为13.2、16.8和19.6亿元。 假设2：Tafasitamab与来那度胺的联合疗法治疗复发难治性DLBCL于2024年递交NDA，有望于2025年上市。假设2025-2027年市占率分别为0.3%、1.8%和3.1%，预计Tafasitamab 2025-2027年收入为0.5、1.8和3.2亿元。 假设3：假设ICP-723于2025年NDA，2026年上市，假设2026-2027年市占率为2%和8%，对应2026-2027年收入为0.3和0.5亿元。 综上，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为13.8、19、23.4亿元。 表1：公司2025-2027收入预测（亿元）